投资要点：
    康缘药业是一家主要从事现代中成药的研发、生产和销售的医药企业。【】。
    业务包括医药工业、医药贸易，主要是医药工业，占比94.4%。【】。主要产品是桂枝茯苓胶囊、热毒宁注射液、散结镇痛胶囊、腰痹通胶囊和复方南星止痛膏等。
    “桂枝茯苓胶囊”未来保持10%平稳增长，FDA 认证孕育国际市场机会。桂枝茯苓胶囊目前收入3.6 亿元，已经是国内中医治疗妇科血瘀症首选用药，而目前该产品正在重新进行美国二期临床研究。有望在国内和国际两个市场上齐头并进。
    “热毒宁注射液”保持40%以上高速增长。受益于抗感染市场的巨大规模和快速增长，以及产品卓越质量和疗效，公司未来重点营销“热毒宁”，有望成为过10 亿的品种。
    二线产品，如散结镇痛胶囊、腰痹通、南星止痛膏，未来保持30%增长。虽然产品处于比较成熟的妇科和骨科用药市场，但公司通过营销能力的加强，推动产品销售增长。
    自主创新、改善的营销能力和股权激励，保障公司业绩的可实现性和持续发展。公司对自主研发的重视、高素质的研发队伍和强大的研发费用投入，以及营销能力的改善和有挑战性的股权激励方案，保障了公司未来发展。
    盈利预测。预计公司2011~2013 年EPS 分别为0.57、0.71 和0.88 元，对应2011 年市盈率为25 倍PE。考虑到公司的研发强项和增长，合理价位为21.3 元，对应2012 年30 倍PE，首次给予买入评级。
    ◎风险提示：
    中药材价格上涨风险。虽然中药材价格近期转入下行通道，但由于中药材种植极易受到气候影响，不排除由于气候异常导致中药材减产的可能性。
    药品政策降价风险。