投资要点：
    前三季度公司实现收入 11.6 亿元，同比增长22%，净利润1.63 亿元，同比增长14%。。EPS 0.39 元，每股经营性现金流-0.08 元。。
    第三季度单季度收入 4.2 亿元，同比增长30%，由于销售费用率和管理费用率有所提高，营业利润仅增长3%，政府补贴1500 万元增厚业绩，第三季度单季度净利润增长27%，EPS 0.16 元。销售信用政策相对宽松，应收账款6.9 亿，较中期有所增长。
    临床品种中，热毒宁增长有所提速，估计1-9 月同比增长40%，较1-6 月增速提升10 个百分点左右；其他产品由于分销线销售情况回升缓慢，1-9月仍是基本持平或略有下降，占比较大的桂枝同比下降6%；去年下半年开始并表的南星产品平稳增长18%左右。
    我们看好公司的产品资源，在招标压价严重、新药获批愈发困难的外部环境下，品种、研发是越发紧缺的资源，营销状况阶段性低位并不减损公司的核心价值，热毒宁、以及后续可能获批的银杏内酯、惊天宁等独家品种将是公司下一轮发展的有力保障。
    考虑到激励成本和分销线恢复速度偏缓，我们小幅下调11、12 年预测EPS至0.55、0.71 元，分别下调0.03、0.04 元，按12 年30PE 得出21 元目标价，给予谨慎增持评级。