业绩符合预期，如期逐步好转   公司前三季度收入11.58 亿元（+21.87%），归属于母公司股东净利润1.63 亿元（+13.52%，符合我们预期的增长13%），EPS0.384 元，扣非后净利润1.45 亿元（+7.48%），合EPS 0.34 元。。ROE 为12.69%，经营性现金流-0.08 元/股。。扣除南星药业并表影响，前三季度收入约10.48 亿元增长12%。随着公司10 年下半年开始清理渠道，公司终端销售增速逐步回升（11Q1 的-2.6%、11Q2 的7.8%，11Q3 的22.1%），全年业绩仍有望达到股权激励行权条件。  Q3 单季度收入增速回升   11Q3 收入4.22 亿元增长30%，扣除南星药业并表影响，收入约3.83 亿元增长24%；净利润0.66 亿元增长27%，扣非后净利润0.53 亿元增长2%，主要是费用大幅增长：销售费用增长37%、管理费用增长56%。  热毒宁增势良好，新品种获批在望   热毒宁单季度快速增长56%，前三季度增长41%好于上半年的29%，收入已超过10 年全年，成为公司最大单品种，11 年收入有望超过4.5 亿元。现金牛核心品种桂枝茯苓单季度扭转下滑趋势，同比增长7%。目前公司在妇科、抗病毒领域已培育出2 个销售额3-5 亿元的大品种，未来大品种有望来自心脑血管、肿瘤产品线的储备新品。潜在重磅品种银杏内酯注射液有望继天士力注射用丹参总酚酸上半年获批之后，成为中药注射剂开闸后第二个获批的中药注射剂品种。  新品储备较为丰富，市值较小、估值安全、具成长空间，维持"推荐"   作为民营现代中药企业，公司注重研发，新品储备较为丰富，但营销能力一直偏弱，经过半年多的渠道清理，下半年逐步重回较快增长轨道。股权激励行权条件较为苛刻，未来3 年净利润GAGR 为27%，若达不到行权条件，公司将回购股份注销，我们认为公司达到行权条件存在压力但仍有希望。公司业绩向上弹性较大，市值偏小，当前估值相对安全，维持"推荐"评级。维持11-13EPS 0.57、0.73、0.90，一年期目标价20-22 元（12PE28-30x）。