事件：近期我们调研了智飞生物，并就公司近况与高管进行了交流。（）
    兰州所代理合作很可能继续，毛利或将提升。（）公司代理兰州所Hib 疫苗合同年底将到期，新的合作协议还在商谈中。借助于公司强大的销售网络和服务能力，兰州所Hib 市场占有率近两年稳定在近50%，我们认为这种双赢的合作关系很可能延续，不排除价格体系调整的可能性，毛利或将提升。考虑到1-10 月兰州所Hib批签同比下降近20%，我们认为今年Hib 代理业务同比可能稳中略降。
    23 价肺炎疫苗逐步放量，看好与默克的大品种合作。公司与默克的合作着眼长远，目前主要代理23 价肺炎多糖和麻腮风三联疫苗。由于代理费用的会计处理，使得代理默克产品的毛利显得偏低。今年1-10 月默克23 价肺炎批签95 万支，同比增长近4 倍，我们估计部分将体现在四季度业绩中。此外，默克HPV 疫苗（国外销售额过10 亿美元）即将在国内完成III 期临床（目前国内同类疫苗进度最前），一旦通过审批，我们认为公司有可能与默克就此重磅产品进行合作。