投资要点
    事件：
    近日，智飞生物发布了其 2011 年三季报。。2011 年1-9 月公司实现营业收入4.57 亿元，较上年同期下降3.3%；1-9 月份公司共实现归属于上市公司股东的净利润1.29 亿元，较上年同期下滑25.5%。。按最新股本摊薄后每股收益0.32 元。
    点评：
    公司三季报业绩低于我们此前的预期。
     产品销售暂停+费用率上升影响公司业绩：今年因2010 年版《中国药典》和新版GMP 的实施，疫苗生产企业标准更新后需履行备案手续，使得上半年疫苗批签发停顿3-5 个月，批签发数量较去年同期大幅下降，导致上半年Hib 疫苗、甲肝疫苗销售下滑；而公司的AC 结合流脑疫苗因原料供应商变化暂缓生产销售，我们预计其年内复产的可能性仍然较小。同时，由于销售网络拓展、研发费用增加等原因使得公司的费用率较去年同期有一定幅度的上升，也对公司业绩造成了负面影响。
     四季度销售将有所转好，全年业绩下滑仍是大概率事件：根据中检所的数据，截止今年8 月份，公司代理的兰州所Hib 疫苗共批签发500 余万人份，批签发情况正在好转。而公司四价流脑疫苗的批签发量则比去年同期高出约30%。考虑到秋冬季节一般是接种流脑疫苗的黄金季节，公司可能将利用好第四季度流脑疫苗销售时机，努力提升自主产品销量，为弥补上半年批签发等因素对公司经营造成的影响，改善业绩水平。