报告摘要：  
      调整后净利润同比增长29%。【】。2011年3季度单季公司实现净利润17.6亿元，同比下降44%，每股净利润为0.22元；公司前3季度合计实现净利润145亿元，同比增长14%。【】。由于公司在3季度首次并表深发展而使得公司的净利润减少了19.5亿元， 若剔除此因素，公司3季度单季净利润同比增长18%，前3季度净利润同比增长29%，业绩基本符合预期。期末公司净资产为1211亿元，每股净资产15.3元，比上年末增长8%，环比下降10%，若剔除合并深发展报表和中期分红等因素，净资产比中期末下降7.5%，略多于中国太保的环比下降6.5%。  集团层面财务资源紧张。三季度平安寿险成功完成了40亿元次级债的募集，10 月份集团又向其注资50亿元并已获批，今日召开的董事会决定再向寿险增资50 亿元，预计寿险的偿付能力应该能完全满足监管标准。深发展一方面发行200亿元的金融债补充中长期资本，另一方面向平安集团定向增发募集资金150-200亿元，预计资本充足率也能完全达标。但较为突出的问题是集团层面财务资源紧张，按照3季末的母公司资产负债表，所有可动用资金为279亿元，其中须向寿险注资100亿元，向深发展注资150-200亿元，预计即使向深发展按下限注资，集团所剩财务资源也仅在20-30亿元。  各项业务发展良好。平安寿险前三季度实现规模保费人民币1,441亿元，同比增长16.1%，个险代理人数较上年末增加3.6万；前三季度，银行业务为集团贡献利润53亿元，合并后两行总资产达人民币12,072亿元；平安产险前3季度实现保费收入616亿元，同比增长36%，公司的综合成本率为93%，与2011年中期相比略微提升了0.1个百分点。  维持行业评级，略微下调公司盈利预测。保险板块目前估值处于历史低点，且随着通胀下行明年的负利率环境将有所缓解从而有利于保费增长，我们维持保险行业领先大市-A的投资评级。受目前恶劣的投资环境等因素影响，我们将平安2011年每股盈利从2.78元下调至2.41元，维持增持-A的评级和55元的目标价。  风险提示：保费增速下滑超预期；投资环境进一步恶化；公司进行股权融资。