与预测不一致的方面
    蓝色光标公布了3 季报，3 季度净利润为4104 万元，同比增长77%。【】。1－9 月份净利润为9487 万元，相当于我们2011 年预计净利润的75%，基本符合预期。【】。1－9 月份收入达到7.27 亿元，同比增长124%，主要由于公司现有公关业务的快速增长，以及新收购的思恩客公司贡献利润。经推算，5－9 月份思恩客并表贡献利润为1000 万元左右，而原有业务利润增长高达54%。但是，思恩客相对较低的净利润率（预计2011 年仅为6.9%）将蓝色光标整体净利润率由2010 年3 季度的17.5%拖低至10.5%。我们预计新收购的精准阳光以及美广互动两个公司将于4 季度并表。
    投资影响
    我们仍然预计公司现有的公关业务将保持较好的内生增长态势，2011－12 年收入增长36%/38%，净利润增长47%/46%，而并购活动则是增长的另外一翼。我们维持2011－12 年每股收益预测为0.65/1.17 元。12 个月目标价仍然是42.73元，基于PEG 方法。我们相信蓝色光标有潜力成为中国最大的传播巨头，维持买入，仍然位于强力买入名单。主要风险：并购未能创造价值。