业绩符合市场和我们预期。。11年前3季度公司实现营业收入7.27亿元，营业成本4.33亿元，分别同比增长124.5%和199.4%。。公司实现属于母公司股东净利润0.95亿元，同比增长71.3%，对应EPS为0.53元，符合市场与我们预期（公司前期预告利润同比增长64%-81%）。第3季度单季度营业收入3.88亿，净利润0.41亿，同比分别增长188.0%和76.5%。
    原有公关业务内生增长强劲。剔除思恩客6月份并表因素（金融公关/精准阳光/美广互动10月份并表，未计入3季报），公司原有业务内生增长依然高达55%，主要由于随着公司品牌价值提升，更多客户选择公司作为合作伙伴，同时，公司有底气挑选净利润率更高的项目。一个验证指标是，相比年初，公司员工人数增长20-30%，反应出公司订单量提升和人均收入贡献提升。
    毛利率下降主要由于并表原因。11年前3季度公司综合毛利率同比降低14.9个百分点至40.4%（第3季度单季度毛利率30.4%），毛利率下降主要是并表思恩客。思恩客是互联网广告代理公司，业务毛利率在15%左右（与行业正常毛利率相当），而思恩客11年收入规模预计2.4亿，相当于蓝色光标10年收入规模的46%，必然会拉低综合毛利率水平，剔除这一因素，公司原有业务毛利率相对稳定，而我们前期一再强调，由于不同的公关服务支付的第三方成本不一样，其毛利率差异性很大，波动区间从10%到90%均有可能，毛利率指标的参考性较弱。
    不用过于担忧宏观经济增长放缓对公司业绩的影响。尽管营销服务行业与宏观经济相关度较高，但在消费转型大趋势情况下，大部分行业由于竞争加剧，营销服务支出增加，同时公司核心客户抵御风险能力较高，我们预计12年公司原有公关业务净利润增速依然有望高达30-40%。而拟收购的今久广告尽管主要收入来自房地产行业，由于其业务增速与开工率更为相关，在11年开工率依然较高背景下，公司订单数量大幅增长，足以支持11年净利润大幅超越承诺业绩。而大多订单往往持续2-3年，通过分期确认收入，足以保证今久广告满足未来业绩承诺。
    期待整合战略持续推进，重申“买入”评级。维持盈利预测（已考虑定向增发后总股本增加9%），预计11/12/13年备考EPS（假设全年并表）分别为0.81/1.07/1.39元，未来3年复合增长率65%，对应12年PE 24倍，考虑到所得税率存在下调可能/已收购标的利润增长超预期（高于对赌协议15-20%增长率）/12年继续整合产业链资源，12年盈利预测存在上调30%-50的可能性，可能导致12年PE下滑至仅18倍，再次重申“买入”评级。