公司此前发布3 季报业绩预增公告，符合我们和市场预期。。公司前3 季度收入7.3 亿，同比增长124%；营业成本4.3 亿，同比增长199%，收入增速慢于成本增速，导致毛利率同比下降近15 个百分点至40%，毛利率下降主要是因为新增思恩客网络广告公司并表所致；销售费用率（14%）和管理费用率（7%）分别同比下降4.7 和1.1 个百分点；归属母公司净利润0.95 亿，同比增长71%。。
    公司前3 季度每股盈利0.53 元。1~3 季度业绩分别为0.1 元、0.2 元和0.23元，分别同比增长66%、69%、71%，呈现逐季递增的态势。
    公司 3 季度收入和归属母公司净利润分别为3.9 亿和0.4 亿，分别同比增长188%和77%；其中公司3 季度毛利率下降近21 个百分点降为30.4%，主要是由于新增新增思恩客网络广告公司并表所致。
    公司通过对外扩张逐步完善传播产业链。公司先后收购北京思恩客广告、精准阳光（北京）传媒、美广互动广告等公司，参股金融公关、上海励唐会展、北京华艺百创等公司，拟以现金及增发股票的方式收购北京今久广告，从而继续完善传播产业链布局—今久广告+思恩客（房地产和网游广告业务）、励唐会展策划（活动管理）、华艺百创（微博营销）、金融公关（财经公关）、自有媒体（精准阳光），其中思恩客已经开始并表。
     公司后续经营展望：内部整合是重点，外延扩张作为公司核心战略将继续推进。
    1、公司将强化包括资源整合、客户共享、平台建设等方面的整合工作，针对整合后不同业务、不同企业间的协同整合问题，公司从机制上去推进和鼓励这种协同，公司目前已经在集团层面专门成立一个小组，去做协同销售的事情，整合后的好处有：交叉销售、互相委托、集体采购。
    2、未来对已并购企业，不排除根据情况进一步增持的可能，未来不排除以旗下各个公司基于自身平台去做整合的可能。
    3、在外延扩张方面，公司表示并购已成为公司的核心发展战略，会做并购项目的储备，会持续的去并购，同时通过多种方式解决并购资金来源问题。收购标准是考核对方在自身细分领域的行业地位、公司核心竞争力和特点（比如今久广告在房地产、思恩克在网游领域具有核心竞争力）、利润规模；会注重整合后不同公司、不同业务间的协同效应；对于对外收购所需要资金，公司表示会通过多种方式解决资金来源问题，包括从银行借钱（目前已在和包括国内外银行谈贷款或授信额度问题）；积极利用多种融资工具（如融资券、发公司债），必要的时候会向市场融资。
     维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们预测公司11~13 年EPS 分别为0.75 元、1.14 元、1.61 元，当前股价对应11~13 年PE 分别为35 倍、23 倍、16 倍，估值具有安全边际，提示投资机会。
     风险提示：公司收购进程较频繁，是否能有效对收购标的进行充分整合存在不确定性；同时收购标的本身是否能实现对赌协议目标具有一定的不确定性。