蓝色光标(300058.SZ/人民币24.70，买入)今年前3 季度实现净利润9,100-10,000 万元，同比增长64-81%，其中第3 季度净利润为3,716-4,616 万元，同比增长60-99%，环比增长5-31%。。
    我们预计精准阳光和今久广告分别于4 季度初和年底开始并表。。目前暂维持明年2.3 亿元净利润预测，相当于2012 年20倍市盈率，维持买入评级。
    高速增长主要源于：
    1. 原有的蓝色光标等品牌的公关业务，景气度维持高位。
    客户结构优化带来更高增长。
    2. 初步体现并购思恩客、华艺百创、设立上海励唐、增持博思瀚扬等的并购式增长效果。其中，持股51%的互联网广告公司思恩客，自6 月1 日起并表——我们推测权益利润占股份公司2010 年3 季度净利润的10%以上。同时我们认为，网游行业今年新品上线比上年同期显著增多，市场竞争加剧，企业营销需求增长，游戏平台及营销服务商显著受益，我们预计思恩客全年有望超出2,400 万元的业绩承诺。
    3. 随业务构成变化，公司2011 年实施应收账款坏账准备会计估计变更，带来约10%的利润增厚。
    相对看好未来 2-3 年内媒介快速裂变下的企业营销需求增长，持续看好公司并购发展战略、较强的执行力和并购后管理能力，预计公司资本运作体系还将进一步优化。