报告关键点：  
    业绩低于预期；  
    销售额大幅增长，毛利率下降；  
    布局全国，产能瓶颈逐步缓解   
    报告摘要：  
    业绩低于预期：公司2011年1-9月实现销售收入18.81亿元，同比增长40.81%， 归属上市公司股东净利润9039万元，实现每股收益0.49元，同比增长50%，（摊薄后）。【】。其中，第3季度销售额为4.69亿元，同比增长39.08%，每股收益0.03元， 与去年同期持平。【】。低于之前市场的预期。我们注意到公司第3季度的费用率基本保持上半年的水平，但实际所得税率上升了约5个百分点，特别值得关注的是公司3季度的毛利率比上半年下降了3.63%。 
    销售额大幅增长，毛利率下降：2011年前3季度，公司南北方销售大区的销售额增长都在40%左右。受原材料和劳动力成本上涨因素的影响，汤圆、水饺、粽子和面点的毛利率分别下降了约1%、1.5%、4%和4%，1-3季度在提价幅度有限的情况下销售额大幅增长主要源于销量的快速提升。公司产品的市占率约为30%，基本相当于思念、湾仔码头和龙凤的总和，对渠道的掌控力度最强，已经占领了全国95%以上超市的冷藏销售终端。但即使是龙头公司，面对激烈的市场竞争， 公司也主要通过推出新品、减少促销等方式缓解成本压力，直接提价的幅度有限。