报告摘要：  
      业绩符合预期：公司2011年1-3季度年实现销售收入5.79亿元，同比增长了23.19%，归属上市公司股东净利润7120万元，实现每股收益0.30元，同比增长7.14%(按摊薄后计算)。【】。其中，第3季度实现销售收入2.15亿元，同比增长34.14%, 实现每股收益0.10元，同比增长25%。【】。我们注意到1-9月公司的销售费用率上升了3.72个百分点，所得税费率同比上升2.54%。公司综合毛利率水平提升同比提升了1.58%，比中期略有下降。3季度公司费用率水平基本与中期持平，业绩符合预期。  销售额大幅增长，综合毛利率提升：第3季度公司销售收入比去年同期增长了34 个百分点，我们认为应主要为液态豆奶销售收入大幅增长所致，预计涨幅超过100%，销售额约1亿元。
    传统主力产品豆奶粉销量预计与去年同期基本持平。随着公司加大对液态饮品产能的投入，销售收入将继续大幅提升。公司主营业务毛利率为35.41%，同比上升1.58%，主要受益于豆奶粉、麦片及芝麻糊毛利率的提升。虽然液态饮品及核桃粉毛利率略有下降，但豆奶粉、麦片及芝麻糊毛利率增长不仅抵消了液态饮品及核桃粉毛利率下降的影响，而且拉高了整体毛利率水平。豆奶粉、麦片及芝麻糊毛利率提高主要是这三类成熟产品以提高出厂价对抗成本压力，使原材料价格、人工成本上涨因素有效地向下游传导。  期待募投项目投产缓解产能瓶颈：由于公司的募投项目建设周期较长，今年上半年募投项目均未投产，公司产能仍然紧张。产能不足影响了上半年业绩的增长和效益的提升。 截至9月底，杨凌豆奶粉扩产项目已竣工等待验收，投产后将有效缓解目前对经销商的供货压力。液态豆奶一期项目在今年8月底已经竣工投产，广东揭阳豆奶粉和复合麦片技改项目预计在12月份竣工投产。  微调盈利预测，维持投资评级：未来2-3年公司产能不断释放，销量大幅提升。预计公司2011-2013年的销售额将分别达到8.30亿元、11.51亿元和13.87亿元。同时我们预计在销量大幅增长的同时公司的营销费用率也将提升，导致公司业绩的增速低于销售额的增长。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.44元、0.66元和0.80元（摊薄后），公司正处于高速成长期，未来的发展空间大，公司6个月的目标价为20元，考虑到公司当前的估值水平较高，维持增持-A的投资评级。  风险提示：饮料消费品行业激烈的市场竞争和食品安全问题。