一、 事件概述
    今日汉得信息公布2011年三季报：1-9月，公司实现营业收入3.6亿元，比去年同期增长38.09%；营业利润为6095万元，比去年同期增长64.9%；归属于母公司股东的净利润为6429万元，比去年同期增长52.13%。【】。
    二、 分析与判断
    ERP行业需求旺盛，公司营收规模持续扩大业绩符合我们预期。【】。前三季度，公司营业收入同比增长38.09%，归属于母公司股东的净利润同比增长52.13%。我们判断，营收规模持续扩大得益于ERP行业的旺盛需求，以及上市后，公司品牌知名度和影响力的明显提高。随着公司资本和人员实力的增强，市占率将逐步提升，未来几年收入增速在30%以上。
    ERP实施服务是收入主要来源，客户支持服务对收入贡献将逐渐加大由于实施服务占ERP项目的比重将逐渐加大，实施收入增速将超过软件销售增速，我们预计，ERP实施服务未来几年仍将快速增长。
    另外，随着ERP实施项目存量的增加以及客户支持服务中心建设逐步到位，客户支持服务收入增长将快于收入整体增速，对收入贡献逐渐加大。
    毛利率略有下降，预计未来将稳中有升前三季度，公司综合毛利率为33.3%，同比下降2.9个百分点。我们认为，毛利率下降主要是由于人力成本上升较快以及新人占比较高。通过远程支持等方式，未来公司人员利用率将提高，再加上公司对行业解决方案标准化，直接向客户销售软件产品，预计公司毛利率将稳中有升。
    期间费用率下降明显，利润增速快于收入增速的格局有望延续前三季度，公司管理、销售和财务费用率同比分别下降1.2%、1.0%和4.0%，体现了规模经济效应。我们认为，在收入规模不断扩大的背景下，期间费用率有望进一步下降，利润增速快于收入增速的格局有望延续。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司处于价值链高端，业绩增速快且确定性高，理应享受一定的估值溢价。维持前期盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.64、0.94和1.31元，对应PE为28.7、19.4和13.9倍。重申公司"强烈推荐"评级，6个月目标价28.2元，对应2012年PE为30x。