报告关键点：
    国内ERP市场需求旺盛，公司业绩增长符合预期
    三季度毛利率有明显下降，但继续下降的可能性不大，未来将有所回升
    大规模扩充团队，交付能力大幅提升
    报告摘要：
    三季度业绩符合预期。。公司1-9月共实现收入3.60亿元，净利润0.64亿元，同比分别增长38.09%和52.13%，每股收益0.40元。。三季度单季实现收入1.31亿元，净利润0.24亿元，同比分别增长40.75%和48.59%，环比分别小幅下滑0.77%和5.64%。
    三季度毛利率同比、环比均有明显下降。公司三季度毛利率为31.76%，同比下降3.19%，环比下降3.85%。毛利率下滑的主要原因是，第三季度处于毕业季，公司校园招聘的大批应届毕业生入职拉高了营业成本。我们认为公司毛利率继续下滑的可能性不大，新员工培训结束后将很快进入到项目组中，公司的交付能力将大幅提升，毛利率在见底之后将有所上升。
    大规模扩充团队，交付能力大幅提升。公司顾问团队的扩充速度惊人，预计2011年员工总数增长50%，这点从公司的办公电脑等设备采购导致第三季度末固定资产余额较年初增加了121.81%这一事实可见一斑。我们预计公司交付能力在今明两年将有大幅提升。在目前普遍缺人的ERP实施市场中，公司已经抢得先机。
    业务拓展成效显著。公司以实施服务中运用较多的一些行业解决方案为基础，通过进一步的研发和标准化形成程序或软件产品，直接向客户销售产品化解决方案，从而简化公司的实施服务流程，提升公司实施服务竞争力。
    维持买入-A投资评级和25.2元目标价。考虑到公司顾问团队的扩充、交付能力的持续提升以及国内对ERP实施的需求高涨，我们维持公司2011、2012年0.58元和0.84元的盈利预测，维持 “买入-A”的投资评级和25.20元的目标价。
    风险提示：我们认为公司最主要的风险在于顾问团队的稳定性，如果顾问特别是资深顾问出现大规模流失，会对公司的业务造成较大的负面影响。