净息差持续上升的原因。【】。1）整体货币环境有利于净息差提升：连续6 次加息利于净息差上升；通胀仍高位，信贷偏紧有利于银行定价能力的提升。【】。
    2）银行主观努力：通过考核、引导资源配置、优化信贷结构，加强利率定价管理，实现以价补量。
    各类资产状况保持稳定。1）政府融资平台方面，9 月末1493 亿元，比6月末减少216 亿元，关注类0.98%，不良0.12%。今年1-9 月以来本息回收100%，今年整体风险不大，明年可能有压力。2）房地产贷款9 月末1093.2 亿元，不良7.9 亿元，比年初下降1.9 亿元，不良0.72%，比年初下降0.4 百分点。3）小企业按国家四部委标准，9 月末贷款1381.8亿元，占整个公司贷款的12.9%，较年初增长356 亿元，增幅36.7%，小企业不良11.8 亿元，不良率0.86%，较年初下降0.26 百分点。
    全年保持较低成本收入比，预计全年31%。成本方面，前三季度费用同比28.7%，成本收入比27.8%，同比降低2 个百分点，反映投入产出效率处于较高水平。该行费用结构稳定，员工成本51%，固定成本19%，一般行政费用（变动费用）30%。总体看全年成本收入比在31%左右（略低于我们预期）。
    4 季度贷款额度500 亿可用，未来贷款投放取决于存款。今年信贷按央行差别准备金模型和窗口指导年初1500 亿，配股后，目前1600 亿，四季度500 亿可用，目前贷款增速主要取决于存款。
    3 季报总结。上半年实现净利润242.2 亿，同比增长39%，符合预期。亮点：3 季度净利息收入和净手续费收入增速较快，费用稳定，不良下降。
    不足：拨贷比较低，拨备压力犹存。
    投资建议：中信银行11 年PE7.95 倍，PB 1.21 倍，估值逐步回归合理。
    估值已具有高安全边际，公司经营稳健，收入增长强劲，维持“增持”评级。
    风险提示：经济大幅下滑。