主营业务未见异常，4Q 仍将稳定。【】。1-9 月份，公司合并报表毛利率6.59%，3Q6.33%，略有下降；分析1-9 月份车轮业务毛利率约2.56%、3Q 单季2.67%略有增加；外饰件业务1-9 月毛利率23%、3Q 单季22.5%略有下降，考虑到原材料价格影响，公司目前经营状况基本正常，4Q 毛利率出现下滑概率较小。【】。
    新公司是拖低公司盈利能力的关键。
    1）亏损对盈利造成直接的负面影响。半年报数据显示长春丰田（公司占比40%）半年亏损1,013 万元；长春富维江森自控汽车电子（公司占比50%）亏损1,582万元；成都一汽富维延锋彼欧汽车外饰（公司占51%）亏损315 万元。3Q 汽车行业进入淡季，亏损程度估算在进一步扩大，导致了公司盈利的直接下降。
    2）对费用的负面影响也有所体现。1-9 月份同比情况下，营业税金及附加增加466 万元、销售费用增加1476 万元、管理费用增加5670 万，总影响超7600 万元，影响EPS0.36 元。新公司目前仍然处于前期生产爬坡阶段，费用支出依然较大，在没有产生收益情况下对公司盈利影响也较大。
    明年增速值得期待。今年两重因素造成公司业绩下滑：一汽丰田停产；重卡行业下滑。明年三重因素带来公司业绩快速增长：1 季度一汽大众成都工厂开始产能爬坡，全年产能增量值得期待；丰田全面恢复，同比增速较快；重卡行业逐渐回暖。考虑到一汽集团整体上市步伐邻近，集团内部梳理配套体系将有所进展，我们认为对公司业绩是提升作用。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：4Q业绩将会有所改善，新公司在产能上的逐步释放，其亏损也将逐步下降，预计4Q EPS 0.78元，2011、2012 EPS分别为2.23、2.94元，目前股价对应11年的PE、PB分别为9.4、1.7倍，处于正常估值水平。本部经营状况基本稳定，新投产公司未来业绩趋势向好，天津英泰也将逐步步入正轨，股价短期内的调整是买入的机会继续维持 “审慎推荐-A”投资评级。风险提示：汽车行业持续不景气，原材料成本快速上升。