中海发展发布三季报，单季收入31.0 亿，同比增7.38%，环比降3.78%。【】。
    1-3 季度收入93.1 亿，同比增9.73%。【】。单季归属上市股东净利润1.3 亿，同比降72.7%；扣除非经常性损益后的EPS0.04 元，同比降70.3%；1-3季度扣除非经常性损益的EPS 0.21 元。
    运量增加，运价下滑：2011 年三季度，中海发展运量同比增长达20.9%，其中，国际煤运和国际油运的运量增长作出了主要贡献。而历史上一直贡献稳定利润的内贸油运量则同比降18.5%，或与内贸市场更激烈的竞争有关。三季度平均运价降12.1%，受国际散货运价大幅下降的拖累；国际油吨公里运价仅微降2%，好于即期市场表现。
    季度毛利率波动加大：三季度公司成本环比持平，季度毛利率下降至10.5%，创03 年以来的季度毛利率水平新低。除了国际油运及散货运输市场即期运价的低迷产生的影响之外，我们判断公司运量中更高的国际业务比例亦造成了公司毛利率水平波动的放大：公司国际业务运量（吨海里）占比从2004 年初的约50%上升到目前的70%以上。
    内贸市场竞争加剧：从利润的稳定性来看，内贸运输无疑在三季度扮演了公司盈利的“避风港”。而随之而来的更激烈的内贸竞争造成了公司内贸运量的微降。国际业务拖累业绩：国际散货业务的运价大幅下滑是公司盈利波动的主因。
    在全航运市场极度低迷的2011 年3 季度，公司仍然实现了正盈利，结果较为积极。随着公司更多用于国际市场的大型散货船舶交付，如果不以有力的长期合同锁定，公司的运输结构调整将促使其盈利弹性将进一步加大。
    我们调整公司2011-12 年的盈利预测至0.30/0.37 元，鉴于对国际海运市场的保守预期，我们维持公司的“中性”评级。
    投资风险：国内市场竞争加剧、国际市场运价持续低迷和相关成本的进一步上升可能对公司的盈利形成冲击。