1．事件
    公司于 10 月28日发布三季报，营业收入同比增长38.7%至245.8亿元，实现归属于母公司股东净利润65.4亿元，同比增长约44.4%。【】。盈利增速较我们预测略低，主要是三季度加大拨备力度。【】。
2．我们的分析与判断
    Q3 净利润环比下降11.3%。主要原因是公司在营业收入环比增长2.9%的情况下，加大拨备力度，三季度单季资产减值损失由二季度的8.5 亿元提升4.7 亿元至13.2 亿元。
    单季净息差环比提升19BP。期初期末余额口径，三季度净息差由二季度的2.73%提升至2.92%。负债结构改善，资金来源由高成本的同业资金转向存款，带动单季利息支出环比下降6.5%。
    规模增长放缓。资产较年初增长3.8%，贷款较年初增长9.3%，存款较年初增长3.2%。公司存贷比70.6%，处于相对较低水平，为公司足额使用贷款额度提供了空间。
    不良余额继续下降，拨备扎实。不良贷款余额为55.32 亿元，比二季度末减少0.7 亿元。关注类贷款余额略有下降。三季度计提资产减值准备13.2 亿元，单季度信贷成本约为0.88%。
    资本充足率下降较快。资本充足率由二季度的13.32%下降至13.06%，风险加权系数由0.52 上升至0.55。
3．投资建议
    预计四季度，公司资产负债结构调整对净息差的正面影响继续显现，同时贷款收益率居于中游水平为贷款结构调整提升息差水平提供了空间。
    我们预计2011/2012/2013 净利润1361 亿/1702 亿/2046 亿元，EPS 为0.42/0.52/0.63 元。对应PE 仅有6.3x/5.1x/4.2x。对应PB 为1.4x/1.2x/1.0x。
    维持推荐评级。