投资要点：
     报告期内，公司实现营业收入120.33 亿元，同比增长50.31%，实现归属于上市公司股东的净利润14.20 亿元，同比增长29.43%，实现每股收益1.17 元，同比增长29.43%；实现加权平均净资产收益率16.16%，同比提高1 个百分点。。
     前三季度业绩保持较快增长，基本符合我们预期，主要原因如下：新建生产线陆续投产，生产经营规模扩大，产销量增加；水泥平均价格整体同比上涨。。同时，我们也发现三季度在宏观紧缩政策背景下，需求和价格受到一定影响，业绩环比增速下降。三季度单季实现营业收入48.90亿元，同比增长42.76%，环比下降0.77%；三季度实现归属于上市公司股东的净利润6.72 亿元，同比增长21.04%，环比减少11.46%。
     三季度毛利率小幅下滑。前三季度公司毛利率为32.26%，同比上升0.63 个百分点，三季度单季毛利率为32.31%，同比下降0.89 个百分点，环比下降2.19 个百分点。前三季度期间费用率17.26%，同比上升0.73 个百分点，销售费用同比增长19.92%，管理费用同比增长64%，主要原因是生产经营规模扩大及秦岭水泥纳入合并范围，财务费用同比增长72%，整体净利率同比下降2.64 个百分点，费用率上升及投资收益大幅下滑是主要原因。
     我们认为公司未来具有较多看点：1、产能扩张力度依然很足，目前仍有9 条线在建，达产后产能有望达到1.2 亿吨（权益产能超过9000 万吨）；2、定向增发获批、25 亿元公司债获批，资金实力大为增强，有利行业并购；3、京津冀及陕西区域水泥价格未来具备改善可能。
     维持 2011 年、2012 年EPS 为1.40 元、1.86 元（假设2011 年完成定向增发），目前股价对应PE 为12.5x、9.4x，维持“推荐”评级。
     风险提示：水泥价格大幅下滑；原料及能源成本大幅上升；产能扩张过于迅速，导致行业竞争加剧。