错误地忽略了首次并表深发展的会计处理因素。。   我们错误地理解：平安持有深发展的所有股权合并计算持有成本（平均16.4 元）， 不需要计提减值。。而正确的理解为：公司在购买日之前持有的部分股权（平均成本24.5 元），需要计提减值19.52 亿元。  
   剔除该因素后每股收益2.08 亿元，基本符合预期。   公司1-3 季度归属于母公司股东的净利润为145.2 亿元，同比增长13.8%，折合每股收益为1.88 元。剔除首次并表深发展的一次性会计处理19.52 亿元影响后的净利润为164.7 亿元，同比增长29.1%，折合每股收益2.08 元，基本符合预期。  
   3 季度净资产环比下降9.8%，受损于股市和债市双重下跌。   公司3 季度归属于母公司股东的其他综合收益亏损达137.8 亿元，累计浮亏为162.7 亿元。公司1-3 季度累计计提减值损失达28.3 亿元。  
   4 季度将受益于准备金释放。   750 日移动平均国债收益率目前已触底反弹。假设用15 年期国债衡量，预计4 季度传统险贴现率将上升5.2 个基点，公司将因此增加净利润18.2 亿元。  
   四季度的观察点是人力增长。   未来一年的核心看点是：寿险承保和整体投资业绩的恢复。截至三季末平安寿险人力48.9 万人，较年初45.3 万人增长7.9%。每年四季度都是增员高峰期，有效人力的净增长值得密切跟踪。  
   推荐理由是股价超跌。   我们预计2011 年NBEV 增速为9%，2012 年15%。尽管这一增速低于我们此前预期，但股价已经过度反应低增长预期。目前股价隐含的11/12/13 年新业务倍数为3.7 倍/0.7 倍/-2.0 倍，P/EV 为1.3 倍/1.0 倍/0.9 倍，相当于假设公司在2012 年彻底清算。但公司持续经营毫无悬念，价值回归值得期待，维持"推荐"评级