报告摘要：
    公司增长稳中有升，净利润增速符合预期。。合肥三洋2011 年前三季度营业收入28 亿元，同比增长32%；与合肥三洋的洗衣机销量增速（34%）基本一致。。归属于上市公司股东的净利润为2.6 亿元，同比增长20%。收入离公司制定的2011 年销售收入40 亿元任务还有一定距离，应加大营销力度。通过费用控制来抵御成本上升导致的盈利水平下滑：2011 年前三季度毛利率为31.78%，毛利率同比减少了1.5个百分点。净利率为9.22%，同比减少了0.9 个百分点。期间营销费用率为16.85%，同比减少了0.56 个百分点。管理费用率为4.2%，同比减少了0.4 个百分点。
    三季度洗衣机行业增速触底反弹，合肥三洋增长明显强于行业。合肥三洋1-8 月份洗衣机销量增速为34%，其中内销增长23%，出口增长104%。内销增长已赶超行业，出口增速远快于行业。
    盈利预测保持不变，维持“增持”评级。我们预计合肥三洋2011-2013年销售收入增速分别为36%、42%、35%；归属母公司股东净利润分别增长17%、43%、26%。2011-2013 年EPS 分别为0.66、0.95、1.20元，对应PE 为15 倍、10 倍、8 倍，今年PEG 为0.52，目前公司估值较为合理，但需等待洗衣机行业拐点出现后再建议参与，维持“增持”评级。
    风险提示：（1）成本上涨压力。（2）刺激政策效应减弱，洗衣机需求下滑。（3）“三洋”品牌长远规划问题。