一、 事件概述
    合肥三洋（600983）公布三季报报，中期收入同比增长40%，净利润同比增长48%。。单季度收入同比增长32%，净利润同比增长65%。。利润增速好于我们的预期。
    二、 分析与判断
    三季度增速继续领先行业平均并预计将持续至四季度2011年7-8月，我国洗衣机行业内外销增速合计10%（分别增速为4%和23%），公司三季度收入增速40%，三季度增速远好于行业，继续延续二季度增速好于行业的态势。其中内销方面，公司在一二级市场加强与苏宁国美战略合作，提升一线城市市场占有率；外销方面，在全球市场面临不确定的情形下，公司加强与惠而浦、伊莱克斯国际大公司合作。随着四季度销售旺季来临，我们判断，公司有希望继续保持洗衣机市场份额排名前三的地位，预计全年收入将达40亿。
    渠道拓展导致销售费用率上升，短期内费用率将维持三季度公司销售费用同比增长66%，显著高于收入增长，单季度销售费用率同比上升3个百分点，主要原因为加强与苏宁国美战略合作并加大终端促销力度所致（季末应收账款与其它应收款余额同比增加97%和395%）。同时我们了解到，今年以来，公司在1.5万个终端基础上上又增加了至少3-4千个的终端，覆盖了2/3有购买能力的三四级市场。我们认为，结合公司收入水平的上升，费用率上扬在相对合理范围内，并预计四季度销售费用增长仍将高于收入增长，但销售费用率水平可维持。