净利增长近40%，略高于预期   公司2011 年1－9 月共实现营业收入124.7 亿元，已超去年全年123.2 亿元水平，同比增长42.7%；实现利润总额4.8 亿元、归属于上市公司股东的净利润3.7 亿元，同比增长73.1%与75.8%；对应EPS 为0.48 元，业绩略高于我们预期。。  3 季度新开门店11 家，保持外延扩张增速   3 季度公司新开门店11 家（其中9 月新开7 家），截止报告期末门店共计179 家。。公司在2011 年租金、人工等成本大幅上升的不利环境下，充分发挥农超对接优势、主打生鲜牌，保障了外延扩张增速，从而促成了约40%营业增长。我们认为公司全年开店有望达到50 家，营业收入增长45%。  扩张造成销售和管理费用提升   公司当季销售费用率和管理费用率较去年同期增长分别为62.4%和41.8%，造成如此高数值的原因是在租金及人工成本大涨的环境下，公司保持了门店的高速扩张。  风险提示   门店扩张的可持续性；农超对接模式被竞争者复制；自重庆第二大市场后，新区域市场培养尚未成熟。  盈利预测、估值及投资评级   预计公司2011～13 年将实现营业收入179、250 和338 亿元，同比增长45%、40%和35%，净利润为456、672 和891 亿元，同比增长50%、47%和33%， EPS 为0.59、0.87 和1.16 元，对应昨日收盘价12 年PE 估值为33x，我们维持"推荐"评级。