云南铝业公告 11 年3 季度净利润同比大幅增长23 倍至5636 万元（每股收益为0.037 元）、环比大幅增长98%；另外，3 季度毛利率由2 季度的10.5%上升至13.6%。。我们估计盈利大幅改善主要是由于3 季度国内铝均价同比上升约17%，环比上涨6%。。由于下半年铝需求可能下降，同时4 季度国内新增电解铝产能投放较多，我们估计近期国内铝价仍将承受压力，我们将2011-2013 年的铝价假设下调了2.2-3.1%。我们估计公司4 季度盈利可能出现较大下滑，并将2011-13 年的盈利预测下调60%、48%和21%。
    我们将目标价格由9.90 元下调至6.50 元人民币，我们对该股维持持有评级。
    支撑评级的要点电价上升带动铝价上涨；
    氧化铝项目投产后公司生产成本可保持在低水平；公司有丰富的铝土矿资源。
    评级面临的风险因素未来铝行业供应仍然过剩；公司下游加工项目盈利前景不清晰；未来资本开支较大。
    估值
    由于盈利预测下调及 A 股有色金属公司估值下降，我们将目标价格由9.90 元下调至6.50 元人民币，这是基于2.5 倍2011 年市净率，我们对该股维持持有评级。