2011 年1-6 月，公司实现营业收入58.94 亿元，同比增长21.86%；营业利润1.02 亿元，同比扭亏为盈；归属于母公司所有者的净利润8771 万元，同比增长542.78%；基本每股收益为0.057 元。。7-9 月，公司实现归属于母公司所有者净利润5636 万元，同比大幅增长2302.18%，环比大幅增长98.24%，基本每股收益0.037 元。。
     盈利增长得益于产品价格销量的双增长。今年前三季度，国内铝现货均价为17077元/吨，较去年同期的15559元/吨同比增长了9.76%。另外，公司曾在半年报中披露，公司铝产品销量同比增长20%以上。除此之外，公司去年同期业绩基数较低也是造成报告期内公司盈利大幅增长的主要原因。
     3季度业绩环比增长98%，但盈利增幅差于预期。公司实现归属于母公司所有者净利润5636万元，同比增长2302.18%，环比增长98.24%，每股收益0.037元。国内3季度铝价为17759元/吨，环比增长6.40%。除了铝价的增长之外，3季度用电成本的下降是公司季度盈利环比上升的主要因素。不过，公司的盈利仍旧低于我们此前预期。公司3季度毛利率为13.94%，尽管环比增长3.32个百分点，但成本的增幅还是超出了预期。
     全年盈利高点已过。进入4季度，公司平均用电成本将有所升高；近期铝价出现下跌，如果4季度内难以回升的话，将使公司产品收入下降并存在计提资产减值损失的可能；文山铝业80万吨氧化铝项目投产进度一直低于预期，即使在年内投产，短期内在建工程转固定资产或使公司成本进一步上升（计提折旧额上升）。
     盈利预测。我们在此前已经下调了公司的业绩预期，预计公司2011-2013年EPS分别为0.07元、0.13元和0.26元，对应的动态P/E分别为86倍、46倍和23倍，考虑到公司股价对利空信息有较充分释放，且绝对股价已经很低，我们维持公司“增持”的投资评级。
     风险提示。铝价波动风险；文山氧化铝项目投产进度的不确定风险；4季度业绩环比可能进一步下滑的风险。