投资要点
    事件：
    公司发布 2011 年三季报报，实现收入58.9 亿元，同比增长21.9%；归属母公司股东净利润8771 万元，同比增长543%，折合EPS 0.057 元。。其中三个季度EPS 分别为0.002、0.018、0.037，逐季增长。。
    点评：
    公司盈利情况符合铝价走势，与电解铝行业整体盈利状况基本一致，符合我们的预期以及市场的预期。
    公司盈利情况好转主要得益于三季度铝价上涨，铝均价接近 17400 元/吨，相比二季度环比上涨约550 元/吨，对电解铝利润提升影响显著。
    公司文山氧化铝项目稳步推进。卖酒坪矿山已正常投产，已生产铝土矿净矿六万吨，红舍克矿山设备安装调试全部完成，正在开展带料试车工作。前期缺水的问题也在逐步解决中，我们预计11 月氧化铝生产线可全线投产，明年有望顺利达产80 万吨。
    由于欧债危机的恶化程度以及国内地产调控的严厉程度均超出我们年中时的预期，我们认为全球经济再次衰退的可能性正在加大，未来一年铝价难有好的表现，据此我们调低2011、12、13 年铝均价预测至17200、17500、18000 元/吨，则预测公司EPS 为0.07、0.27、0.43 元。鉴于公司即将拥有上下游一体化，我们维持“推荐”评级。2011 年铝价变动1000 元/吨，对应EPS 变动0.19 元。