三季度淡季不淡，业绩持续增长   公司前3 季度实现收入23.56 亿元，同比增长33.9%，净利润3.46 亿元，同比增长34.5%，eps0.90 元。。其中3 季度单季利润1.27 亿元，同比增长34.3%， 并且环比提升6.1%，毛利2.51 亿元，同比增长52.4%，环比增长17.4%，表明行业景气度仍在上行。。3 季度管理费用7086 万较上一季度增长2351 万，加大技术研发投入夯实后续业绩提升的基础。  分散染料景气度将持续   1-9 月全国涤纶产量增速13%带动分散染料需求好于整体印染行业。1-8 月浙江省分散染料累计产量同比增长16%，其中出口增长23%，涤纶替代棉花，出口旺盛拉动需求保持较快增长。4 季度为需求旺季，分散染料仍将保持旺盛销售势头，支撑业绩继续逐季上升。公司全年业绩预测同比增长30%-50%，4 季度单季eps 预计为0.42-0.63 元。中长期看，目前纺织服装行业已处于低谷，未来随着经济复苏染料行业向上反弹可能性大。  活性染料需求将逐步好转   活性染料需求依旧低迷，但是随着棉花价格回落至20000 元/吨以下以及10 月新棉逐渐上市，将带动棉纺企业订单回流，活性染料有望出现复苏。年底萧山明盛H 酸产能将永久关停，H 酸供给将出现缺口，行业集中度提高加之环保标准趋严，明年H 酸有很大可能大幅上涨，进而加速活性染料行业整合。  风险提示   油价上涨导致原材料价格波动；宏观经济长期低迷下游纺织服装需求低于预期。  持续成长抗周期，维持"推荐"评级   今年涤纶替代棉花、出口增长拉动分散需求逆势增长超预期，随着经济复苏及纺织服装需求反弹，景气度有望长期持续，活性染料将随棉花增产及棉价下跌复苏，公司专注主业持续增长，预计11-13 年eps 为1.43、1.90、2.36 元，H 酸环保趋严有望大涨超预期，现有业绩将进一步上调，充裕资金助企业实现跨越发展，对应12 年18 倍PE，目标价34.1 元/股，维持"推荐"评级。