业绩高速增长，符合预期
    公司前三季度收入、净利润分别为4.30 亿元、0.54 亿元，同比分别增长68.77%、76.55%，对应EPS 为0.20 元，符合预期。。其中Q3 单季度收入、净利润分别为1.80 亿元、0.10 亿元，同比分别增长79.08%、96.87%，对应EPS 为0.04 元。。
    毛利率小幅提升，销售费用率减少3.81 个百分点
    公司前三季度综合毛利率为48.74%，同比增加0.82 个百分点；费用率为31.51%，同比减少2.54 个百分点（其中销售费用率为19.76%，同比减少了3.81 个百分点）；Q3 末存货为1.47 亿元，较期初增长了76.43%（11 年秋冬订单同比上涨93%，采购入库产品相应增加），公司对过季产品计提了跌价损失829.58 万元，净利率由此仅增加了0.55 个百分点为12.52%。
    加速扩张战略发力，年内门店数量将超千家。
    Q3 末公司门店总数为956 家（较年初增加290 家）。其中加盟店809 家（较年初增加241 家）、直营店147 家（较年初增加49 家），预计年内门店总数将超过1000 家。
    公司战略目标清晰，未来高增长可期
    探路者作为本土户外品牌的领先者，受到国际强势品牌与本土后发品牌的双重夹击。未来公司有望实施多品牌战略，谋求终端市场的全覆盖，既不错过中低端市场的高速发展，又能逐步提升专业户外领域的占有率。预计新品牌主要面对中低端市场，以泛户外产品迎合国内后发户外品牌的竞争；而已具有较高知名度和美誉度的探路者品牌更倾向于中高端市场，在新品牌不断成熟过程中，逐渐凸显探路者品牌专业性的特点，同时针对网购推出独立品牌。预计公司11 年/12 年/13年EPS 分别为0.37 元/0.61 元/0.91 元。乘行业高速发展的东风，公司战略目标清晰，加速扩张战略有效，未来三年业绩的增长均将超过50%，目前股价对应11 年、12 年PE 分别为47.08X、28.92X，维持“买入”评级。
    风险提示
    国际品牌渠道下沉对于公司聚焦二线战略的冲击；本土其他户外品牌的崛起。