2011 年三季报EPS 为0.96 元，净利润同比增长86.77%，业绩略超预期。。公司前三季度实现营业收入9.45 亿元，同比增长35.34%，营业利润和利润总额分别大幅增长87.1%和90.6%，归属上市公司股东的净利润为1.29 亿元，三季报EPS 为0.96 元，同比增长86.77%。。由于公司此前发布业绩向上修正公告，将业绩增长范围由原来的50%-70%向上修正至70%-90%，因此此次业绩公告符合预告的范围，但略高于我们在三季报前瞻中0.93 元80%的预期。公司在三季报中预计2011 年净利润同比增长60-80%，对应EPS 为1.53-1.72 元。
    淡季不淡，收入保持较快增长，毛利率继续提升，各项费用控制较好，使得净利润率大幅提升，是业绩超预期的主要原因。7-8 月份为公司的传统淡季，但今年淡季不淡，由于去年底的提价效应，公司今年前三季度累计收入为9.45亿元，同比增长35.3%，其中，三季度单季度收入为3.37 亿元，同比增长37.7%。
    公司前三季度毛利率同比提升1.9 个百分点至47.7%，销售费用率同比下降1.3个百分点至24.7%，管理费用率同比下降1.6 个百分点至5.0%，使得净利润率同比上升大幅上升3.8 个百分点至13.6%。净利润率大幅提升使得净利润增速远高于收入增速，是业绩超预期的主要原因。
    财务状况较为健康稳健，关注 11 月中下旬召开的2012 年春夏订货会。今年公司加大对加盟商的支持，应收账款比年初增长了111%，其他应收款比年初增长了96%，主要是子公司店柜装修押金、房租押金、水电费押金增加等。三季度末公司存货为4.8 亿，较年初增长15.8%，经营性现金流净额为正的1.2亿，现金流量健康。预计公司2012 年春夏产品订货会将于11 月中下旬召开，考虑到2011 年的产品都已经提价，预计2012 年产品在此价格基础上不再提价。
    上调盈利预测，维持买入。我们根据三季报预告情况，上调11-13 年盈利预测至1.60/2.21/2.95 元（原为1.53/2.14/2.84 元），对应PE 为31.1/22.5/16.9倍。公司是家纺行业龙头，随着募集资金的投入，销售网络进一步扩大，品牌的知名度、美誉度不断提升，预计未来3 年净利润复合增长率46%，维持买入。