事 项  
    公司公布2011 年第三季度季度报告， 2011 年1-9 月实现营业总收入9.45 亿元、净利润1.29 亿元，分别比去年同期增长35.34%和86.77%。。EPS 为0.96 元。。预计2011 年全年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长60-80%， 对应EPS 为1.52-1.71 元。 
    主要观点  
    1. 公司第三季度收入和净利润增长超预期   
    （1）收入增长超预期主要源自渠道扩张较快、多品牌战略和淡季增长良好  目前富安娜在3 家家纺公司中渠道规模最小，但增速最快。我们预计未来将保持每年350-400 家（直营100 家，加盟300 家）、30%的渠道增速。
    我们估计，截至中期，公司店铺大约1300 多家，三季度估计新开几十家店，同店增长在15-20%。从去年开始，公司加大了对"馨而乐"的投入，目前开店100 多家，收入增速估计为40-50%。二三季度为公司的淡季，但公司单月销售增长良好，保持在20%左右。  
    （2）毛利率同比上升，净利润增长来自费用控制良好  1）公司三季度单季毛利率为46.35%，同比上升了1.71PCT，但环比下降了0.82PCT。我们认为，这主要是由于公司环比未提价所致；而同比增长则因为提价和原材料价格下降2 个因素。