投资要点：
     业绩低于预期。。公司2011 年1-9 月实现营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润分别为21.5 亿元、5.1 亿元、3.9 亿元，分别同比增长29.7%、4.4%、6.4%。。实现每股收益 0.30 元，其中三季度每股收益0.084 元，低于市场普遍预期。
     收入快速增长：三季度营业收入8.3 亿元，同比增长62.6%，环比增长10.2%。预计特种箱业务收入与二季度基本相当，收入增加贡献主要来自运贸一体化业务；其中特箱发送量创历史单季最好水平，而木材箱淡季、沙鲅受宏观形势抑制等因素拖累财务表现。预计明年公司特种箱保有量增加35%，新造高端特箱全部投向全程物流，线下物流收入将维持高增长态势。
     毛利率因结构性因素大幅下降：三季度营业成本6.5 亿元，同比增长110%，明显超越收入增速。毛利率大幅下降主要原因来自（1）收入结构变化：低盈利水平的运贸一体化业务发展迅速；（2）物流、沙鲅铁路部分业务收入成本确认时间不匹配、大体量木材箱凸显分箱型盈利差异及其他非经常性因素等。二、三季度合并观察则整体毛利率水平相对合理。
     维持“增持”评级：虽木材箱、房地产业务等仍存一定不确定性，整体上短期波动不影响公司核心看点特箱业务的中长期前景。略下调公司2011-2013 年每股收益分别至0.40、0.53 和0.67 元，目标价11.5 元。