公司2011年三季报业绩低于预期。。公司7-9月和1-9月份实现营业收8.26和21.45亿元，分别与去年持平和同比增长62.6%和29.8%；净利润1.1和3.91亿元，分别同比增长11.3%和6.54%；每股收益0.299元，低于我们的预期，（我们预期为0.35元）。。  利润环比下滑主要来源于季节性因素和经济放缓。公司第三季度净利润环比下滑30%以上，主要是受到经营和财务上季节性因素、以及宏观经济近期略有放缓的影响。1）特箱和沙鲅线业务在二季度有部分一次性收入，而三季度没有；2）三季度是木材运输的淡季，且受到俄罗斯提高木材出口关税的影响，木材箱收入同比、环比均有下滑；3）受经济放缓影响，鞍钢新厂开工不足，沙鲅线运量环比下降；4）上半年由于沙鲅线运输爆满，超载收入增加较多，三季度则基本没有。  收入结构变化导致利润率显著下滑。公司第三季度的沙鲅线运贸一体化业务大幅增长，贡献了大部分收入和成本的增量。由于贸易业务利润率较低、基本不赚钱，因此收入结构这样的变化必然导致毛利率、净利润率的显著下滑。  特箱及沙鲅线运输收入仍保持快速增长。第三季度特箱业务和沙鲅线线上运输的收入同比仍有20-40%的增速，保持了快速增长的趋势。  新箱上线和木材箱回暖，四季度净利润将环比上升。我们预计公司第四季度的净利润将达到1.3亿元以上，环比有较大幅度的提升。除了木材箱淡季过后的正常回暖外，上半年新批的1500个干散箱和1000个水泥箱大部分已于三季度陆续上线，将在四季度贡献业绩。  维持盈利预测及买入评级。我们维持公司2010-2012年0.49、0.64和0.90元的盈利预测（每年包含0.06元地产业务EPS）及买入的投资评级，关注年底前造箱计划获批、国铁提价等催化剂的出现。