一、 事件概述
    公司发布2011 年三季报：2011 年1-9 月份，公司实现营业收入28.34 亿元，同比增长71.65%；实现利润总额4.55 亿元，同比增长63.57%；归属于上市公司股东的净利润4.09 亿元，同比增长65.59%；EPS：0.39 元。。
    二、 分析与判断
    当之无愧的智能电网龙头，业绩持续高增长
    2011 年1-9 月份，公司收入和净利润同比增幅分别达到71.65%、63.57%，若剔除安徽继远与中天电子的业绩贡献，公司业绩仍然实现大幅增长，是当之无愧的智能电网龙头；公司业绩持续大幅增长主要源于公司电网调度自动化业务、配电自动化业务以及用电自动化业务实现大幅增长，未来仍将保持快速增长；根据公司订单完成进度，我们预计公司全年60 亿元合同目标完成难度不大，随着智能变电站招标启动以及轨道交通招标进入密集期，公司新签合同超预期可能性大。。
    配、用电自动化未来仍将保持高增长是大概率事件
    配、用电自动化业务是公司业绩持续高增长的亮点：配电自动化是配网投资的重要环节，目前全国只有9%的配网端实现了的配网自动化，发展空间仍然十分巨大，根据国网规划，预计在“十二五”期间，将配网的线损率有由9%下降到7%左右，而配网自动化是实现线损率下降的有效途径，由此可以预见公司配电自动化业务未来仍将保持高增长；用电自动化业务主要是充换电站系统集成业务，根据国网规划，2011 年将建设144 座充换电站，1.3 万个充电桩，按照每个标准充电站建设总投入约800 万，每个标准换电站建设总投入约3000 万，系统集成投资占总投资的20%，据此计算，2011 年充换电站投资将达到近35 亿元，按照公司30%的市场份额保守计算，公司将至少获得约10.5 亿元合同，假设国网全年完成充换电站任务的50%，那么公司2011 年也将至少实现5 亿元合同，如果再加上用电采集信息系统等其他终端设备收入，用电自动化业务超预期可能性非常大，业绩高增长基本上已成定局。
    根据国家电网最新规划，未来五年将新建2900 多座电动汽车充换电站和54 万个充电桩，远超前期规划，因此可以预见未来公司用电自动化业务高增长是大概率事件。
    电网调度自动化未来仍有增长空间
    目前国网已经启动农网改造升级，城网改造也将加速推进，配套的市调、县调自动化系统也将也将加速推进升级换代工作。在市调和县调领域，公司大约占40%的市场份额，该领域的主要竞争者包括积成电子和东方电子，相比公司两个竞争对手而言，公司具备明显的技术优势，公司或将移植在省调、网调领域的技术与渠道优势，获取在市调、县调更多市场份额，增长空间仍然巨大，因此公司电网调度自动化业务未来仍有增长空间。
    轨道交通自动化业务未来有望进入收获期
    “十二五”期间是轨道交通将迎来建设的高峰期，预计2011 年地铁招标数量有10条以上，按照公司30%保守的市场份额简单测算，对应的市场空间在5 亿元以上；目前公司在跟踪的地铁线路有20 条线以上，未来必将有所收获；截止到目前，轨道交通受铁路事故影响，招标进程有所滞后，但是由于目前各大城市交通状况并没有明显好转，因此未来轨道交通仍将持续投入，我们预计未来轨道交通仍是国家投资重点，因此公司轨道交通自动化业务进入收获期仍然值得期待。
    收购继远电网、中天电子，资产整合加速推进中
    报告期内，公司已成功收购国网电科院100%控股的两家子公司：安徽继远电网与安
    徽中天电力电子公司，安徽继远、中天电子主要从事电网自动化及用电自动化业务，与公司在部分专业领域具有互补优势，收购成功后，有利于延伸公司相关业务的产
    业链条，增强公司整体竞争实力，提升公司经济效益和对全体股东的回报，同时也将进一步推动公司资产整合加速推进。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.80 元、1.27 元和1.85 元，以2011 年10月24 日收盘价31.58 元计算，对应的市盈率分别为40 倍、25 倍和17 倍，考虑到公司的龙头地位及二次设备持续景气，维持公司“强烈推荐”的投资评级，目标价51 元。
    四、 风险提示：
    电网投资持续低于预期。