投资要点：
    继续维持高速增长。。公司前三季度实现营业收入28.34 亿元，同比增长39.86%；实现归属于母公司的净利润4.09 亿元，同比增长50.28%。。
    智能变电站未来有望提速。变电站自动化系统是公司的第二大业务，占公司业务的30%左右。国网计划“十二五”新建5000 座智能变电站，目前受到技术标准不完全统一，智能变电站尚未大规模开建，今年该业务的增速低于预期，我们预计明年标准有望统一，开始大规模建设，该业务增速有望加快。
    配网自动化业务有望持续高增长。公司配网自动化业务近两年快速增长，占公司收入比例达到15%左右，公司在配网自动化领域竞争实力较强，参加国家电网多个省市的试点。配网自动化在我国处在起步阶段，国内城市配网馈线自动化率不足10%，目前国外配网自动化的比例达到60%-70%。按照平均每个城市投资主站5000 万，采集终端覆盖2 万个，每个采集终端2 万元测算，每个城市配网自动化总投资在4.5 亿左右。
    从长期看，一旦大城市试点成功，势必向二、三级城市推广，未来可能进一步深入到县的级别，市场空间广大。
    智能充电站有望爆发式增长。根据最新官方表述，国家电网公司在未来五年新建电动汽车充换电站2900 多座和充电桩54 万个，按照新的建设规模，预测电动汽车充电设施投资在600 亿元左右。公司参加国家电网多个省市的试点，是该领域的龙头，未来该领域的增长可期。
    南瑞继保有望注入上市公司。公司控股股东南瑞集团、实际控制人国家电网承诺在一定时期内通过资产整合解决关联交易、同业竞争问题。
    我们认为最有希望先注入的是南瑞继保，目前南瑞集团拥有80%的股权，南瑞继保在电网变电站自动化和保护中市场份额位居第一，公司收入规模在30 亿左右，基本与公司的收入规模持平，注入后有望明显增厚公司每股收益。
    盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012 年业绩分别为0.80、1.36（各年业绩均考虑了增值税返还），对应目前市盈率为40、24 倍，公司作为智能电网标准的制定者具备先发优势，考虑到智能电网未来5-10 年投资较为明确以及集团资产注入的预期，给予“增持”的投资评级。
    投资风险。智能电网投资低于预期；公司60%以上的业务来自于电网，电网投资的减慢对公司业绩影响较大。