事件：光大证券10月25日发布2011年3季报。。公司2011年前3季度实现营业收入35.20亿元，同比下降9.17%，净利润14.21亿元，同比下降1.53%，EPS0.40元，其中第3季度实现营业收入8.70亿元、环比下降33.54%，净利润2.59亿元、环比下降55.65%。。
    点评： 
    业绩表现好于同业：公司2011年前3季度实现营业收入35.20亿元，同比下降9.17%，实现净利润14.21亿元，同比下降1.53%，业绩明显好于同业平均水平，公司每股收益0.40元，前3季度公司综合收益3.31亿元。公司期末每股净资产6.34元。第3季度公司实现营业收入8.70亿元，环比下降33.54%，净利润2.59亿元，环比下降55.65%。
    佣金率表现较为稳定：前3季度公司股票基金市场份额3.02%，较2010年减少0.10个百分点，其中第3季度市场份额2.95%。前3季度实现经纪佣金净收入15.35亿元，同比下降16.62%，同期公司股票基金净佣金率0.067%，较2010年减少11.23%，其中第3季度佣金率0.066%，环比下降1.61%。
    浮亏增长较快，自营规模有所增加：前3季度公司实现自营收益1.46亿元，其中第3季度公司亏损1.80亿元，公司前3季度其它综合收益为-10.89亿元，我们推测为浮亏增加所致。公司期末自营规模155.09亿元，较中期末增加16.46%。
    投行业务表现突出：公司1-3季度实现投行业务收入5.95亿元，同比增长144.53%。截至2011年9月30日，公司完成股票公开发行103.5亿元，市场份额4.0%。
    资产管理业务加速成长，融资融券表现稳定：公司9月末融资融券余额达25.0亿元，较6月末增长8.6%，市场份额7.44%，居市场第5位；上半年公司资产管理业务（含基金管理）收入5.95亿元，同比增加12.28%，公司集合理财产品11支，其中4支为今年新成立的，资产管理规模约96亿元，市场份额5.90%。
    较大程度的受益于融资融券的快速增长，维持买入评级，目标价15.4元。在2012日均成交2200亿元的假设下，我们预测公司2011-2012年净利润18.37亿元以及23.21亿元，对应EPS0.51元及0.65元。目前公司股价对应2012年动态PE为19.6倍，静态PB1.8倍。公司估值低于行业平均，并将明显受益于融资融券等创新业务的增长，维持买入评级，根据2012年分部估值给予公司15.4元目标价，对应2012年动态PE 24倍。
    未来面临不确定性：市场及成交水平大幅下滑；公司佣金率面临持续下滑压力、成本维持较高水平。