基数低投行增长142%，业绩好于同行，但自营浮亏加大2011 年前三季度，公司实现营业收入35 亿元，净利润13.7 亿元，同比基本持平。。由于去年自营略亏损，导致业绩基数较低，同时投行收入增长142%，成为最大亮点。。不过在三季度取得2 亿元净利润的情况下，净资产环比下滑5 亿元，表示公司三季度自营浮亏7 亿元，进一步增加，测算在10 亿元左右。
    佣金率回升1.2%，三季度市占率仍未见起色，下滑至3%以下
    公司佣金率环比继续保持回升，环比上升1.2%，至0.074%，佣金率企稳进一步得到验证。公司股基交易额的市占率仍然处于下滑趋势，三季度为2.95%。从成本情况来看，公司前三季度管理费用上升较快，同比增长了23%，费用率上升至46%。
    自营权益类敞口继续提升，风险加大，投行增长142%成为亮点
    公司自营规模环比继续增加22 亿至155 亿元，浮亏增加至10 亿元左右，其中三季度自营亏损1.8 亿元，公司较激进的自营风格导致未来的盈利风险加大。投行业务是业绩亮点，收入增长142%，占总收入的比重达到17%。
    投资建议与风险提示
    基数较低及投行优异表现使得公司业绩好于行业平均，但自营风险加大，在市场没有出现明显上涨趋势的情况下，浮亏释放会对业绩造成压力，预计公司2012 年EPS 为0.70 元，BVPS 为7.03 元，对应目前股价PE18X，PB1.8X，估值较低，但考虑到目前市场环境下，公司的自营业务风险，暂时维持公司持有评级。未来存在交易额大幅下滑以及公司自营出现重大失误的风险。