投资要点：
     业绩同比基本持平。。光大证券前3 季度收入35.2 亿元、同比增长9.2%；净利润13.75 亿元，同比下降1.1%。。EPS 0.40 元、BVPS 6.34 元，ROE6.35%。
    虽经纪佣金下滑17%，但承销同比增长145%、自营账面收益扭亏为盈，
    且资产管理和利息同比分别增长12%和25%，使得账面业绩表现较好。业务及管理费同比增长23%，抵消了收入增长。
     第 3 季度业绩2.45 亿元，环比下滑57%。为自营亏损1.82 亿元、承销收入环比下降49%所致。
     自营隐性亏损较多，实际业绩低于预期。前3 季度其他综合收益-11 亿元、其中第3 季度-5.1 亿元，意味着可供出售权益类资产浮亏较多。若考虑此因素，自营前3 季度实际损失约10 亿元，这反映为综合收益仅3.3 亿元、EPS 0.10 元。同比下降76%。期末，自营规模155 亿元，净资产占比由60%提升至72%；其中可供出售93 亿元、同比增长39%。
     佣金率稳中有升。前3 季度净佣金率0.072%，同比降14%；3 季度为0.073%，环比回升0.3%；但经纪份额3.04%，同比减少2.3%；股基交易额2.14 万亿元、同比减少3.6%。
     承销业务厚积薄发。前3 季度股票、债券主承销额分别为103 亿元、33亿元，份额分别为1.9%和1.0%，其中股票承销额同比增119%，尤其IPO规模大幅增长，进步明显。
     下调公司2011-2013 年EPS 至0.50 元/0.65 元/0.77 元，对应动态PE 25/20/16倍、静态PB 2.01 倍。维持谨慎增持评级和15.3 元的目标价。公司资产管理品牌优势明显、融资融券弹性佳。相关业务松绑对公司驱动明显。