事件  
    公司公布2011 年三季报  2011 年前三季度公司收入411.68 亿，同比增长63.48%；实现归属母公司净利润10.33 亿，同比增长36.74%；单季净利润4.58 亿，同比增长127.78%。。折合EPS1.38 元。。  
    简评  
    贸易业务持续好转，贸易+本部贡献业绩同比增加0.24EPS  今年以来煤价稳中走强，公司贸易服务能力逐渐加强，议价能力也有所提升，我们推算前三季度贸易业务盈利约1.8 亿元左右， 已经接近公司全年预定的2 亿元目标，本部费用+贸易业务前三季度基本盈亏平衡，这较去年同期的-0.24EPS 已大幅好转。  
    霍尔辛赫与铺龙湾正常经营  上半年霍尔辛赫矿产量69 万吨，三季度产量已超过100 万吨， 预计全年150 万吨。铺龙湾前三季度也基本符合预期，预计全年达产至120 万吨。其他煤矿产量与去年同期基本持平：经坊煤矿上半年145 万吨，前三季度产量与去年同期持平，预计全年产量与去年的314 万吨基本持平；凌志达正在技改至150 万吨，今年上半年由于工作面搬迁尚未完成，产量仍维持在26 万吨低位， 预计凌志达年底完成搬迁，15#煤层明年可以采掘，明年凌志达盈利将大幅好转。大平煤矿上半年产量48 万吨，较去年同期66 万吨略少，主要是由于工作面倒面停产2 个月，预计今年产量与去年持平，大平产量预计与去年的144 万吨基本持平或略少。  
    2012 年增量看霍尔辛赫放量，注入矿带来惊喜  公司2012 年业绩增量主要来自霍尔辛赫矿放量，按今年霍尔辛赫150 万吨，明年300 万吨，增量150 万吨，吨煤净利润保守300 万吨计算，则明年净利润增量至少为4.5 亿元；加上明年凌志达矿可以放量，也能贡献约7500 万利润增量，因此明年至少有5 亿净利润增量。加上此次注入的鹿台山煤业、宏远煤业、东古城煤业和韩家洼煤业等4 家煤矿将在2012 年陆续建成投产，预计可新增80 万吨产量。  
   未来5 年高速增长，煤炭板块成长最佳组合之一  公司是未来5 年煤炭板块成长最佳品种"泰山组合"之一，2012 年依靠霍尔辛赫矿放量，2013 年依靠此次增发注入矿，2013 年之后依靠集团注入矿。我们测算，按今年公司产量784 万吨，2013 年达到2000 万吨，若考虑注入，2015 年公司产量有望达到4000 万吨以上规模，年均复合增速50%。我们预计2011-2013 年公司PS为1.49、2.36、3.43元（假设按24元增发后股本9.79亿完全摊薄计算），不考虑增发2011年EPS为1.94元，目标价42元，维持买入评级。