投资要点：
    公司前三季度归属母公司所有者净利润为10.33 亿元，折合基本每股收益1.37 元，同比增长74%。。山煤国际第三季度单季度净利润约4.58 亿元，超过市场预期。。
    公司利润水平快速提高靠三方面力量共同驱动：1、新建矿铺龙湾煤业和霍尔辛赫矿业今年年初投产；2、煤炭销售价格提高明显；3、公司贸易业务策略调整。
    铺龙湾矿、霍尔辛赫矿设计产能分别为150、300 万吨，两矿今年开始均已稳定贡献利润，预计全年产量可分别达到130 和120 万吨。铺龙湾矿盈利能力略低，预计全年净利润贡献在5500 万元左右，对公司整体业绩影响不大。霍尔辛赫矿盈利能力突出，单矿净利润率可与公司本部盈利能力最强的经坊矿媲美。我们预计霍尔辛赫矿2011 年贡献权益利润2.5 亿元，折合每股收益0.33 元。
    山煤国际各矿煤炭销售价格同比上涨12%-37%不等。公司生产成本优势在山西省较为突出，煤炭价格上涨直接推动公司利润上升。煤炭贸易业务对山煤国际而言是个较大变数，因为其规模大、利润率较低、易受市场波动影响。公司近两年对其贸易业务进行战略调整，将几十个贸易公司进行统一规划，以“大贸易”姿态进行市场竞争，摒弃过去各贸易公司各自为战的模式。公司对贸易业务的改造可在今年获得明显效果。