行业观察：煤价企稳略有回升，冬季需求有望接续。本周，港口煤价整体企稳略升。一方面，国内稳产保供持续推进，产地供应增加带动港口调入回升，北港库存继续累积，对煤价上涨空间形成一定制约。不过，印尼部分新增产量需优先满足国内保供，叠加河道低水位限制外运，短期出口增量仍较有限。另一方面，多轮冷空气陆续南下，北方供暖负荷逐步抬升，冬季用煤的季节性支撑开始显现。展望后市，随着供暖范围进一步扩大，电厂日耗及补库需求有望逐步回升，叠加进口煤增量有限，预计煤价仍有支撑。供给端：国内保供持续推进，印尼出口增量受限。1）国内方面，山西再次部署增产保供，产地供应有望逐步增加。据山西省能源局信息，11月2日，该局召开全省煤炭增产保供专题会，要求严格落实煤炭新规十七条，在确保安全的前提下推动煤矿有序复产、增产增供，并加强与国家相关部委的协调，推动各项措施落地。10月下旬以来，产地供应已有所增加，随着稳产保供措施进一步落实，后续产量有望继续恢复，但实际增量仍取决于煤矿复产达产节奏。2）印尼方面，出口增量或仍有限。前期约95%的配额调整申请已获批，但增产兑现仍需时间，部分新增产量需优先用于履行国内保供义务（DMO），剩余可供出口货源还需落实外运及装船安排。目前，巴里托河、马哈坎河部分河段水位偏低，驳船装载受限，发运计划有所延后。即使11月下旬开始降雨，河道水位恢复至可通航水平仍需数周。此外，2027年度RKAB申报窗口将于11月15日截止，配额审批结果尚不明确，市场对签订明年长协仍较谨慎。综合来看，即使年内印尼煤炭产量有所回升，实际出口量也未必同步增加。需求端：降温带动用煤需求，印度补库预期升温。1）国内方面，冷空气陆续南下，电煤需求季节性回升可期。根据中央气象台报道，11月6日，内蒙古东北部、东北地区等地有4-6℃降温，局地超过8℃；7-9日，西北地区东部、内蒙古中西部、华北、黄淮及以南大部地区也将先后出现类似幅度降温。随着多轮冷空气陆续南下，北方供暖负荷逐步抬升，南方阴雨天气增多、用电需求亦有所改善。电厂日耗有望随之回升，冬季用煤旺季的季节性支撑逐步显现。2）海外方面，印度拟增加煤炭储备，补库需求有望释放。据彭博社11月4日报道，印度煤炭部、电力部和铁道部已联合设定储煤目标，要求煤矿和铁路部门在2027年3月底前将库存提升至至少5500万吨，以保障明年夏季用电高峰期的发电用煤。当前相关库存不足1800万吨，距离目标仍有较大缺口。由于该目标主要针对矿端及铁路库存，能否转化为进口增量，仍取决于印度国内生产及调运能否跟上补库节奏。若本土供应难以满足补库需要，印度或增加海运动力煤采购，对亚洲动力煤需求形成一定支撑。库存端：港口调入增加，北港库存继续累积。10月下旬以来，随着产地供应增加、港口调入回升，前期港口资源偏紧局面有所缓解，环渤海主要港口库存持续累积。截至11月6日，环渤海港煤炭库存为2545.8万吨，周环比增加2.2%，同比增加8.0%。
　　投资思路：迎接煤炭新周期，徐行未止，逢低积极布局。本周煤炭板块下跌6.0%，表现劣于大盘。我们认为煤炭上涨催化仍在：①上行新周期，徐行未止，煤炭攻守兼备。②全球能源共振向上现实未改，煤油气资产配置属性突出。③弹性超跌，低估值+增盈利，逢低介入机遇。把握三条主线：①关注红利穿越周期+电价上涨，积极配置【中国神华A+H】【陕西煤业】【淮河能源】【新集能源】【电投能源】等标的；②动力煤关注高弹性【兖矿能源A+H】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【昊华能源】【晋控煤业】【山煤国际】，【兰花科创】【中煤能源A+H】【华阳股份】【力量发展】有望受益；③炼焦煤盈利有望释放，重点推荐低位【淮北矿业】【平煤股份】【上海能源】【山西焦煤】【潞安环能】，【盘江股份】【神火股份】有望受益。
　　动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨8元/吨。供应方面，截至2026年11月06日，462家样本矿山动力煤日均产量537.00万吨，周环比增长0.54%，同比下降2.24%。需求方面，截至2026年11月05日，25省综合日耗煤532.00万吨，相比于上周增长22.20万吨，周环比增长4.35%，同比增长6.17%。港口价格方面，截至2026年11月06日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1021元/吨，相比于上周上涨8元/吨，周环比增长0.79%，相比于去年同期上涨199元/吨，年同比增长24.21%。
　　焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌50元/吨。供应方面，截至2026年11月06日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为66.14万吨和21.66万吨，周环比分别为-2.51%和+0.70%，同比分别-12.74%和-21.32%。需求方面，截至2026年11月06日，247家钢企铁水日产为230.7万吨，周环比下降0.51%，同比下降1.51%。产地价格方面，截至2026年11月06日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1930和2220元/吨，相比于上周分别下跌80元/吨和下跌50元/吨，周环比分别-3.98%和-2.20%，相比于去年同期分别上涨500元/吨和上涨570元/吨，年同比分别+34