主要观点：
　　李宁发布特别股息公告，董事会决议宣派每股2.32元人民币的特别股息，对应派息总额约60亿元，除净日11月18日、记录日11月23日、派付日12月1日，无需缴纳预提税。按11月6日收盘价15.48港元计算，特别股息股息率约17.5%。估值方面，11月6日公司市值400.13亿港元（约344亿元人民币），收盘价15.48港元，26至28年归母净利预测26.14/31.80/36.12亿元，据此计算PE分别为13.2X/10.8X/9.5X；剔除中报披露净现金193.89亿元后，PE分别约5.8X/4.7X/4.2X。
　　朗姿股份首次覆盖：医美+女装共振可期，股权激励提振信心。2025年收入/归母净利/扣非净利为60.03/9.99/2.69亿元，同比+2.85%/+283.4%/+23.77%（归母高增主因减持若羽臣确认投资收益8.91亿元）；26H1为32.08/1.11/1.84亿元，同比+12.1%/-59.9%/+35%，归母下滑系若羽臣投资亏损0.87亿元及补缴所得税0.5亿元。分业务看，医美收入占比已过半（2025年女装/医美/婴童占比33%/50%/16%），26H1医美收入16.19亿元（+14.96%）、净利1.17亿元（+95%）、净利率提升至7.22%；女装收入11.21亿元（+13.44%）、净利率10.47%。核心逻辑：医美受益上游批证加速降本+晶肤单店模型跑通（晶肤店效1656万元，低于新氧2039万、日本SBC 2877万，净利率仅4% vs雅美/米兰柏羽13%—15%，改善空间大），46家机构，7支并购基金（28.37亿元）支撑"存量提效+自建+体外注入"；女装线上化领先同业（线上占比48.6%，26年618排名升至第4超ZARA），净利率7%较江南布衣15%—16%仍有修复空间。第四期员工持股计划以25年60.03亿元为基数，考核年收入105—165亿元、平均扣非净利率4%—10%，彰显长期信心。预计26 — 28年收入65.97/74.62/83.63亿元、归母净利3.47/4.92/5.91亿元，2026/11/04收盘价17.15元,对应PE22/15/13X，首次覆盖给予"买入"。
　　PUMA发布2026财年Q3财报，销售额17.76亿欧元，报告口径？5.0%、固定汇率？6.3%，收入符合预期，下滑受渠道清理、欧美消费疲软影响；毛利率49.5%同比大幅抬升420bp，部分受益关税退款，剔除一次性后调整后EBIT仅40万欧元，主业盈利偏弱。亚太固定汇率+ 10%实现正增长，大中华区+ 3.5%为亮点，欧美市场承压；批发渠道明显收缩，DTC小幅增长。库存同比大降24.3%，自由现金流转正，去库成效显著。公司维持全年收入低？中个位数下滑指引，收窄EBIT亏损区间，10月安踏成为第一大股东。毛利率改善存在一次性因素，主业盈利薄弱，重点关注安踏入主后的协同效果。
　　Ralph Lauren发布2027财年Q2财报，收入21.93亿美元，报告口径+ 9%、固定汇率+ 10%，营收超市场预期；毛利率受关税退款冲高，调整后毛利率70.5%同比+ 250bp，调整后EPS 4.64美元同比+ 22%。亚洲收入+ 28%，大中华区增速超35%，为核心增长引擎，北美稳健、欧洲偏弱；全球DTC同店+10%，客单价提升驱动盈利。库存同比？9%，年内完成5亿美元回购，资产负债表健康。公司上调全年固定汇率收入指引至6%？7%。中国市场高增是最大亮点，需警惕关税退款、批发时点扰动，观察旺季盈利持续性。
　　Canada Goose（加拿大鹅）发布2027财年Q2财报，营收2.74亿加元，固定汇率+ 4.9%，略低于预期；受前置营销、拓店投入增加，调整后EBIT亏损2160万加元。区域分化显著，大中华区收入大增32.5%，带动亚太+ 23.1%，北美、欧洲需求疲软；DTC同店？7.5%，线下客流承压。完成Baffin业务剥离，重申全年收入低个位数增长、调整后EBIT利润率11%？12%指引。中国为唯一高增板块，本季前置营销，要看秋冬旺季销售转化。
　　Under Armour（安德玛）发布2027财年Q2财报，总营收12.42亿美元同比？7%，符合市场预期；毛利率47.0%同比回落30bp，依靠费用管控支撑调整后营业利润。各区域仅拉美实现+3%正增长，北美、欧洲、亚太（含中国）全部下滑；批发、DTC、各品类普遍走弱。公司维持全年营收中个位数下滑预期，下调毛利率改善目标。成本托底利润，但整体业务全面承压，需跟踪亚太边际修复情况。
　　投资建议：（1）成长品种推荐三夫户外、传智教育，（2）拐点品种推荐地素时尚、新澳股份、学大教育。（3）长线稳健增长品种推荐晶苑国际、中国东方教育。
　　原材料价格跟踪：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动0.10%/0.39%/-0.71%/-1.73%/不变，年初至今累计变动7.65%/14.94%/23.59%/7.88%/29.71%。
　　截至11月05日，中国棉花3128B指数为16778元/吨，本周区间上涨0.10%，中等进口棉价格指数(1%关税)为14592元/吨，本周区间下降1.04%，内棉价格高于外棉价格2186元/吨。从美棉现货价来看，截至11月05日，CotlookA指数(1%关税)收盘价为100.36美分/磅、14,861.00元/吨，本周上涨0.39%。从美棉期货价来看，截至11月06日，NYMEX棉花期货结算价(连续)为79.11美分/磅，本周区间下降0.71%。
　　截至最新数据日11月05日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1191美分/公斤、折合人