事件:
　　2026年10月30日，公司发布2026年三季报。公司2026年前三季度实现营业收入86.66亿元，同比-2.4%；归母净利润25.03亿元，同比-1.8%；经营现金流净额21.26亿元，同比+134.4%。单Q3实现营业收入22.31亿元，同比+15.5%；归母净利润4.22亿元，同比+31.6%；经营现金流净额5.10亿元，上年同期为净流出1.68亿元。
　　投资要点:
　　主力产品延续增长，省内外市场同步拓展。单Q3特A+/特A/A/B/C及D类产品收入同比分别+11.3%/+24.3%/+18.0%/+19.2%/+4.8%，特A+类、特A类延续增长。区域上，省内/省外收入同比分别+14.7%/+29.4%；省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区收入分别同比+14.7%/+6.9%/+6.7%/+24.5%/+24.7%/+7.4%，苏中及盐城市场增长较快。2026Q3期末经销商1484家，较2026H1末净增加19家，其中省外净增加18家。
　　毛利率提升叠加费用率优化，盈利能力有所改善。单Q3毛利率同比+1.8pct；税金及附加率同比-1.3pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.9/-0.5/+0.2/+0.5pct；归母净利率同比+2.3pct。毛利率提升及销售、管理费用率下降共同支撑利润增长。现金流方面，前三季度销售收款增加、采购支出减少及收到政府补助，推动经营现金流同比改善。期末合同负债8.28亿元，环比小幅下降。
　　投资建议：核心产品增长与区域份额提升形成支撑，维持“买入”评级。我们认为，公司在江苏市场的渠道基础和核心产品竞争力，为存量竞争下的份额提升提供支撑；随着优势区域持续深耕、省外市场有序拓展，叠加费用投放效率改善，公司具备保持经营韧性的条件。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为101/107/117亿元，同比分别-1%/+6%/+9%；归母净利润分别为26/28/30亿元，同比分别+2%/+7%/+7%，对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费需求恢复不及预期；省内市场竞争加剧；省外市场拓展不及预期；核心产品销售及价盘表现不及预期；渠道库存及回款不及预业期政；策行变化；食品安全风险；关注市场风险。