本报告导读：
　　3Q26公司收入利润实现亮眼增长，竞争优势凸显，有望率先走出底部。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，目标价40.40元。我们预计公司2026-28年EPS分别为2.13元、2.24元、2.45元（前值分别为2.06元、2.15元、2.35元）；考虑到公司省内份额提升与业绩修复进展等因素，给予2027年18 x动态PE，目标价调整至40.40元。
　　三季度收入利润均实现快增，苏中/盐城/省外区域表现较优。公司2026年前三季度实现营业收入86.7亿元，同比-2.4%；实现归母净利润25.0亿元，同比-1.8%；折合Q3单季度实现营收22.3亿元，同比+15.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比+31.6%。三季度收入、利润均实现快增，我们认为除了2025年同期的低基数之外，公司自身的单品势能、份额提升以及费用控制也是重要因素。报表质量方面，Q3末合同负债8.3亿元（去年同期5.2亿元），单季度实际动销（营业收入+合同负债变动口径）同比+19.7%，快于表观收入增速，蓄水池充足。分产品看，2026年前三季度特A+/特A/A类产品收入分别同比-8.1%/+8.0%/-12.7%，特A+类产品有所承压，特A类产品保持较快增长；分区域看，前三季度淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外地区营业收入分别同比+1.0%/-13.3%/-11.6%/+8.6%/+6.2%/-18.5%/+12.0%，苏中、盐城与省外市场表现较优。
　　毛利率提升，费控得当，盈利改善。2026Q3公司毛利率同比提升1.8pct至76.9%，期间销售、管理费用率分别同比下降2.9pct/0.5pct，费效比提升，公司2026Q3归母净利率同比提升2.3pct至18.9%。
　　竞争优势凸显，公司有望率先走出底部。我们认为，三季度行业需求仍处于底部区间，但公司报表较优，体现出相对竞争优势。公司省内产品价格带全面，单品势能强，渠道战斗力足，具备份额逻辑，有望率先走出底部，后续随着消费环境修复，有望兑现增长弹性。建议关注4Q26-1Q27旺季动销表现。
　　风险因素：食品安全、产业政策调整等