厦门象屿发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入3262.52亿元，同比增长2.96%；利润总额26.76亿元，同比增长5.04%；归母净利润16.63亿元，同比增长1.79%；扣非归母净利润16.43亿元，同比增长43.00%。其中26Q3实现营业收入1172.07亿元，同比增长3.80%；利润总额10.15亿元，同比下降2.75%；归母净利润5.97亿元，同比下降0.77%；扣非归母净利润7.01亿元，同比下降14.30%。前三季度加权平均净资产收益率8.00%，同比增加0.17个百分点。
　　经营管理优化，现金情况良好。公司持续动态优化风控策略，有效对冲期货价格波动对期现毛利的冲击，整体经营保持稳健向好。盈利质量方面，前三季度毛利率2.44%，较上年同期的1.90%提升约0.54个百分点；归母净利率0.51%，与上年同期的0.52%基本持平；销售费用率0.55%，较上年同期的0.49%有所上升；财务费用率0.27%，较上年同期的0.29%小幅下降。现金流方面，前三季度经营活动现金流量净额为-59.07亿元，同比下降182.93%，主要因公司大宗商品经营业务顺应市场周期变化优化采销节奏，阶段性加大备货、扩大采购规模；同时票据结算模式下的采购业务规模有所下降。同期投资活动现金流量净额64.20亿元，筹资活动现金流量净额19.47亿元，现金及现金等价物净增加22.49亿元，期末现金及现金等价物余额181.34亿元，资金储备仍较充足。
　　产业链体系持续升级，全产业链运营推动增长。据公司2026半年报，公司稳步推进“资源、贸易、物流、服务、工贸一体、投资”多要素经营和多环节协同发展。目前公司业务规模及利润贡献主要来自于“贸易端”“物流端”及“工贸一体”；等待“资源端”及“服务端”业务逐步布局完善。
　　盈利预测与投资建议。我们预计26-28年EPS分别为0.75/0.83/0.91元/股，参照可比公司，我们给予公司26年合理估值10倍PE，对应合理价值为7.54元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。坏账风险增加、货权风险、期货套保冲击、宏观风险、经营业绩不及预期。