公司公告2026年三季报：1）2026年前三季度，公司实现营业收入3262.52亿元，同比+2.96%；归母净利润16.63亿元，同比+1.79%。其中公司前三季度计提各类减值准备9.55亿元，减少公司归母净利润7.09亿元。2）分季度看：2026Q3，公司实现营收1172.07亿元，同比+3.8%；归母净利润5.97亿元，同比-0.77%。Q1-Q2分别实现营收991.21、1099.24亿元，同比+2.05%、+2.91%；归母净利润5.21、5.45亿元，同比+2.42%、+4.13%。3）盈利能力：2026年前三季度，公司毛利率2.44%，同比提升0.54pct；净利率0.74%，同比提升0.08pct；期间费用率1.21%，同比提升0.07pct。其中Q3毛利率2.32%，同比提升0.03pct；净利率0.76%，同比0.02pct；期间费用率1.19%，同比提升0.13pct。
　　 Q3现金流边际改善。2026年前三季度经营现金流-59.07亿元，同比-182.93%，主要因公司大宗商品经营业务顺应市场周期变化优化采销节奏，阶段性加大备货、扩大采购规模；同时，票据结算模式下的采购业务规模有所下降。按上半年-138.66亿元与前三季度累计倒算，Q3单季约+79.59亿元，压力边际缓解。
　　造船业务高景气延续。26Q3，公司少数股东损益同比+27%至2.97亿元，我们推测增长主要来源为公司持股51%的象屿海装。上半年造船业务已实现营业收入47.96亿元，同比+50.24%，象屿海装实现净利润6.68亿元，同比增长108%，造船板块经营质效稳步提升，品牌影响力与市场地位持续巩固，截至2026/6/30，在手订单132艘。
　　公司公告2026年中期利润分配方案。公司向全体股东每10股派发现金股利1元（含税），合计派发现金股利约2.83亿元（含税），占公司2026年前三季度归母净利润（扣除永续债利息）的23%。
　　投资建议：1）盈利预测：我们维持公司26-28年20.6、24.1、28.6亿元的盈利预测，对应EPS为0.73、0.85、1.01元，对应PE为8、7、6倍。2）2020-22年厦门象屿在转型升级模型下，业绩不断释放、估值提升受到市场认可，2023-24年先后历经宏观承压、风险出清等，2025年卸下历史包袱后轻装上阵，站在新的阶段，公司提出“资、贸、物、服、工、投”六字新模式，2026年前三季度业绩稳健增长，新五年战略开局良好，我们认为此举或将进一步打开长期成长空间，驱动流量与盈利能力双升，并推动估值迈向新体系。3）目标价：假设公司2027年分红比例为55%（扣除永续债利息），对应股息率6.2%，我们以预期股息5.0%为公司定价，目标价7.38元，预期较现价约23%空间，强调“强推”评级。
　　风险提示：大宗商品需求明显下降、转型不及预期、新业务孵化不及预期。