A股传媒行业基金重仓配置比例回升。根据Wind数据，按申万一级行业统计：（1）A股来看，26Q3样本公募基金对A股传媒板块重仓配置比例为0.45%，较26Q2的0.26%环比增长0.18pct。（2）A+H股来看，26Q3样本公募基金对传媒互联网板块配置比例为1.42%，较26Q2的0.92%增长0.50pct。根据Wind数据，依据我们调整后的板块股票池：（1）A股来看，26Q3样本公募基金对A股传媒板块重仓配置比例为0.47%（调整后A股传媒重仓市值/A股基金重仓市值），较26Q2的0.27%环比增长0.20pct。（2）A+H股来看，26Q3样本公募基金对传媒互联网板块配置比例为1.99%（调整后A+H传媒重仓市值/A+H股基金重仓市值），较26Q2的1.31%增长0.68pct。
　　分板块来看，互联网行业、影视制作等配比提升，新闻出版发行等细分板块遭调出。根据Wind，截至26Q3，基金在传媒互联网板块基金重仓配置比例排名前三的子板块分别为：游戏、广告营销和互联网行业。游戏板块基金重仓配置比例由26Q2的54.24%减少9.68pct至44.56%；广告营销板块在传媒板块的基金重仓配置比例由26Q2的20.78%减少2.05pct至18.73%；互联网行业在传媒板块的基金重仓配置比例由26Q2的7.48%增长5.50pct至12.98%。截至26Q3，游戏行业板块重仓市值37.24亿元，QoQ+9.07%；广告营销板块重仓市值15.65亿元，QoQ+19.67%；互联网行业重仓市值10.85亿元，QoQ+130.38%。
　　A股传媒重仓集中度环比下降。26Q3基金在A股传媒互联网板块前五大重仓（市值）个股分别为世纪华通、分众传媒、芒果超媒、昆仑万维、恺英网络，前五大重仓个股合计持仓市值52.37亿元，占传媒行业总重仓市值的62.66%，环比减少1.75pct。前十大重仓个股合计持仓市值65.28亿元，占传媒行业总重仓市值的78.11%，环比减少3.47pct。
　　港股互联网行业基金持仓：我们选取包括腾讯控股、美团-W、快手、泡泡玛特在内的40家公司作为标的池进行研究。截至26Q3，获得沪港深基金重仓的港股传媒互联网公司为18家，网易、美图公司、腾讯、阿里巴巴等主要的互联网公司获加仓，汇量科技、泡泡玛特等遭减仓。
　　投资建议：我们认为板块正在进入对边际变化相对敏感的阶段，建议关注变化较多或者景气度较好的方向；如AI影视、物理AI、云基建以及游戏等方向。
　　风险提示：传媒板块系统性风险、消费需求不及预期、行业监管进一步收紧的风险、商誉减值的风险、统计误差。