核心观点
　　事件：公司发布2026年三季报：2026年前三季度实现营业收入75.66亿元，同比增长40.81%；归母净利润7.60亿元，同比增长47.48%；扣非归母净利润6.84亿元，同比增长58.93%。其中2026Q3单季度实现营业收入29.17亿元，同比增长56.31%、环比增长11.63%；归母净利润2.98亿元，同比增长41.56%、环比增长10.58%；扣非归母净利润2.85亿元，同比增长45.35%，环比增长27.90%。
　　 Q3增收增利，收入利润保持较快增长：2026Q3公司营业收入和归母净利润均实现10%以上环比增长，Q3单季毛利率21.3%，环比小幅下滑0.3个百分点。前三季度公司新能源汽车、机器人及工业伺服电机等领域表现较好：新能源汽车及汽车零部件领域收入37.52亿元，同比增长43.44%；机器人及工业伺服电机领域收入4.28亿元，同比增长101.77%，Q3单季机器人及工业伺服电机领域收入约1.67亿元、环比增长约16.78%。价格端，据百川盈孚数据，2026年Q3氧化镨钕均价为74.04万元/吨，较2026年Q2环比增长0.57%，保持高位。2026 Q3公司所得税费用环比减少约0.50亿元，Q3有效税率由Q2的20%降至5%，或为公司税前抵扣股权激励行权费用所致，为非常规事项。Q3扣非归母净利润环比+27.90%、增速高于归母净利润，反映剔除非经常因素后公司经营质量向好。
　　机器人转子业务进入爬坡上量阶段：公司具身机器人电机转子模组产品加工精度已达微米级，已获得世界知名科技公司项目定点，目前进入按客户订单爬坡上量阶段，相较于半年报的“已获得定点、推进量产准备”进展有显著递进。行业层面，工信部公布2026年上半年我国人形机器人产量已超4万台，预计全年超10万台，较2025年全年产量2万台将实现指数级增长；海外方面，特斯拉Optimus在弗里蒙特开启量产，需要一年甚至更长时间爬坡至周产能2万台。具身机器人商业化量产落地推进，公司转子业务有望同步受益。
　　无重稀土等技术获客户定点，研发投入保持增长：公司自主研发的无重稀土磁材、新一代分段粘胶等关键技术处于行业领先水平，已获多家知名客户项目定点和大批量订单。2026Q3公司研发投入1.54亿元，环比增长22%。
　　包头三期稳步推进，2027年产能规划6万吨：公司在赣州、包头、宁波三地拥有四座磁材工厂，现有高性能稀土永磁产能4万吨/年。包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”于2025年中启动，预计2027年底公司磁材产能达6万吨/年。
　　现金流显著改善，分红与回购延续：前三季度经营现金流净额15.23亿元，同比增加17.22亿元，主要系应收账款周转率提高带动销售回款增加。公司上市以来累计现金分红超20亿元，累计分红比例超55%；2026年半年度分红比例约75%。2026年7-9月公司回购H股353.68万股、回购金额约5,705万港元。公司注重回馈股东，股东回报能力与盈利质量同步提升。
　　投资建议：公司是稀土永磁行业龙头，具身机器人转子业务进入爬坡放量，产能扩张配合下游订单稳步推进，订单饱满产能利用充足，经营现金流与股东回报表现良好。预计公司2026-2028年归母净利润为10.3亿/12.8/14.3亿元，对应EPS为0.74/0.93/1.04元，对应PE为32/25/23x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）稀土永磁下游需求不及预期的风险；2）稀土价格大幅波动的风险；3）新建产能投产及爬坡进度不及预期的风险；4）机器人业务放量不及预期的风险；5）海外业务及汇率波动的风险。