事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入17.44亿元，同比-6.48%；归母净利润7.91亿元，同比-27.64%。2026Q3公司实现营业收入5.28亿元，同比-6.62%；归母净利润1.98亿元，同比-34.92%。点评如下：
　　2026Q3期间费用率同比大幅提升，为后续发力奠定基础。根据爱美客2026年三季报，2026Q3公司归母净利率37.42%，较上年同期变化-16.27pct；毛利率91.59%，较上年同期变化-1.60pct。费用端，2026Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为20.11%、9.61%、18.93%、1.52%，较上年同期分别变化+4.74pct、+0.79pct、+4.63pct、+1.45pct。其中，2026年1-9月公司销售费用增长主要系组建新的产品事业部，人工费用增加，以及新产品的市场费用增加所致；我们认为，相关投入为后续公司经营、产品销售构建基础，系费用前置，后续有望拉动业绩增长。
　　持续沉淀，有望厚积薄发。根据爱美客2026年半年报，通过自主创新研发与外延式并购，公司已具备产业整合能力，产品覆盖皮肤填充、促进胶原生成与皮肤紧致、面部轮廓塑形、神经肌肉调节、射频皮肤治疗及毛发与头皮健康管理等品类，适用于面部、颈部、身体及毛发与头皮等多部位。从2026年布局的新品来看，爱美客独家经销韩国Huons BP的注射用A型肉毒毒素产品已于2026年8月上市销售；公司控股子公司上海维脉公司研发的射频皮肤治疗仪产品获得国家药监局颁发的《医疗器械注册证》（Ⅲ类）；公司完成注射用透明质酸钠复合溶液产品的《医疗器械注册证》（Ⅲ类）适用范围变更，新增面部真皮浅层注射范围。我们认为，公司持续优化产品收入结构，降低对单一产品的依赖，提升业务增长质量。
　　投资建议。公司对内明晰发展战略、增加并加快研发、优化组织架构、强化执行效能，对外稳步推进投资并购布局，积极拓展新的增长机会，为长远发展积蓄动能。我们看好公司的发展，预测公司2026-2028年实现归母净利润11.50亿元、13.29亿元、14.96亿元，对应PE 22.6X、19.6X、17.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，渠道合作不及预期，行业竞争持续加剧，费用投放超预期，分红水平不及预期，行业监管或政策变化。