投资要点：
　　公司公告2026年三季报：2026年前三季度公司实现营收17.44亿元，同比-6.48%，归母净利润7.91亿元，同比-27.64%，扣非归母净利润7.02亿元，同比-28.13%，销售毛利率/销售净利率分别为92.22%/45.94%，同比-1.14pct/-13.44pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为19.56%/8.34%/13.77%/0.65%，同比分别+7.16pct/+1.95pct/+1.04pct/+0.36pct。Q3单季营收5.28亿元，同比-6.62%，归母净利润1.98亿元，同比-34.92%，扣非归母净利润1.70亿元，同比-37.54%，销售毛利率/销售净利率分别为91.59%/38.05%，同比分别-1.60pct/-17.83pct。
　　销售费用率大幅上行是利润承压的重要原因。前三季度销售费用率19.56%，同比+7.16pct，主要系组建新的产品事业部、人工费用增加以及新产品市场费用增加所致；管理费用率8.34%，同比+1.95pct；研发费用率13.77%，同比+1.04pct；财务费用率0.65%，同比+0.36pct，主要系利息收入减少所致。
　　新品持续获批，产品矩阵不断丰富。7月公司医用交联透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶获III类医疗器械注册证，持续丰富注射类产品矩阵；8月解索橙Hutox全面进入商业化上市阶段；9月全资子公司诺博特利多卡因丁卡因乳膏获药品注册证书，补齐外用镇痛品类。
　　经营现金流随利润下滑而减少，公司加大应收账款管控。前三季度经营活动产生的现金流量净额7.48亿元，同比-30.30%，主要系净利润下降及营运资金变动所致；期末应收账款8141.06万元，较上年度末-40.96%，主要系加大应收账款管控力度，应收账款余额减少所致。
　　REGEN并购整合持续推进。前三季度公司支付韩国REGEN公司股权转让对价尾款，一年内到期的非流动负债0.21亿元，较上年末-90.99%。
　　投资建议：前三季度业绩承压，公司加大新品培育与组织投入，新品注册陆续落地，期待后续新品放量贡献增量。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润11.32/12.47/13.38亿元，同比-12.3%/+10.2%/+7.3%，对应10月28日收盘价PE分别为26.0/23.6/22.0x，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广不达预期，医美监管政策趋严