公牛集团披露2026Q3业绩
　　公司2026Q1-3实现营业收入122.09亿元，同比+0.1%；实现归母净利28.31亿元，同比-5.0%；扣非后归母净利润25.44亿元，同比-5.8%。2026Q3公司单季实现营业收入38.15亿元，同比-5.3%；实现归母净利润6.80亿元，同比-26.0%；扣非后归母净利润6.44亿元，同比-25.1%。
　　电连接&新能源趋势回暖，智能电工照明承压
　　1）电连接：2026Q3我们预计公司转换器业务表现回暖，基本盘韧性延续。2）新能源：2026Q3我们预计增长明显修复。主要受益2C家用充电桩业务逐步企稳，2B商用重卡超充快速放量。展望未来，公司储能产品也开始逐步在欧洲市场销售，未来有望进一步贡献增量。看好公司新能源业务对成长贡献逐步提升。3）智能电工照明：2026Q3短期压力较大，我们认为主要系终端需求疲弱+公司主动为渠道降负拖累报表，期待后续回暖。
　　盈利能力主要受原材料成本上涨压制
　　毛利率：2026Q3公司单季毛利率约为39.5%，同比-2.2pct，主要系铜等大宗原材料价格同比上涨影响。
　　费用率：2026Q3单季公司销售费用率9.65%，同比+2.3pct，销售费用率提升主要受品牌推广及新业务市场开拓加大，相关战略费用投入加大影响；管理+研发费用率9.30%，同比+0.8pct，同比小幅提升。
　　净利率：2026Q3公司单季归母净利率为17.8%，同比-5.0pct，毛利率与费用投放双重挤压下阶段承压。公司后续也将通过价格调整、内部降本、产品结构优化等多策略来努力对冲原材料成本持续上涨的影响，看好未来公司盈利能力逐步回暖。
　　盈利预测与估值
　　公司积极通过产品推新、结构升级、新渠道开拓和精益降本等来穿越经营周期和对抗成本压力，经营韧性强。中长期看，公司传统智能电工照明积极推进高端化+智能化，且国际化、新能源、数据中心等新孵化业务成长空间宽广，坚定看好长期价值。我们预计2026-2028年公司实现收入161、167、175亿元，同比+1%、+4%、+5%；归母净利润36、37、40亿元，同比-11%、+3%、+6%，对应PE分别为19X、18X、17X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期。